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　　今日预览

　　今日重点

　　【宏不雅】李迅雷、杨畅（联络人）：上升势头放缓，新兴财产加速——快评* 月造造业PMI数据

　　【战略】笃慧、付鐍方、王仕进（联络人）：中泰证券* 月各行业概念及重点保举标的-201* 0* 01

　　【钢铁】笃慧、赖福洋、曹云（联络人）：钢铁行业月度跟踪陈述-三月钢市启动偏慢-201* 0* 02

　　【煤炭】李俊松、陈晨（联络人）：全球煤炭供需关系专题研究：将来2-* 年产出消费皆有增长，供需仍然紧平衡-201* 0* * 0

　　【银行】戴志锋：上市银行17年报深度解读：整体向好，分化持续-201* 0* 01

　　【计算机-航天信息(* 00271)】谢春生、陈倩卉（联络人）：信贷征信：此时非彼时-201* 0* 01

　　重点行业透视

　　【机械-机 器 人(* 0002* )】王华君、墨荣华（联络人）：投资韩国出名半导体与面板设备企业——新盛FA，翻开半导体设备开展新篇章-201* 0* 01

　　研究分享

　　【固收】齐晟、龙硕：财金2* 号文点评：从资金供应端整顿处所债务-中泰证券固定收益周报201* 0* 01

　　【战略】笃慧、付鐍方、王仕进（联络人）：次新股换手率创1* 年以来新高-201* 0* 01

　　【建材-旗滨集团(* 01* * * )】张琰：行业供需紧平衡持续，盈利才能大幅提拔-201* 0* * 0

　　【建材】张琰：需求不灰心，建材龙头性价比凸显-201* 0* 01

　　【钢铁】笃慧、赖福洋、曹云（联络人）：钢铁超跌反弹-201* 0* 01

　　【煤炭】李俊松、陈晨（联络人）：* 月开工旺季降临，板块有望超跌反弹-201* 0* 01

　　【煤炭-陕西煤业(* 0122* )】李俊松、陈晨（联络人）：2017年年报点评：煤价上涨致业绩大增，将来看点新产能投放与产融连系-201* 0* * 0

　　【有色-洛阳钼业(* 0* 99* )】谢鸿鹤、陈炳辉：年报点评：铜钴资产发力，资本弹性凸起-201* 0* 01

　　【有色-雅化集团(002* 97)】谢鸿鹤、陈炳辉：年报点评：步步为营，打造全球具影响力的锂盐供给商201* 0* * 0

　　【有色】谢鸿鹤、陈炳辉：氢氧化锂价格上涨或仅是一个起头-201* 0* 01

　　【电子-三 利 谱(002* 7* )】郑震湘、周梦缘（联络人）：短期颠簸不改持久向好，偏光片国产替代大势所趋-201* 0* 01

　　【电子-吉印通 方Ａ(00072* )】郑震湘、周梦缘（联络人）：政府撑持不竭，增厚利润助力超越-201* 0* 01

　　【电新农业-通威股份(* 00* * * )】邹玲玲、陈奇、花秀宁（联络人）：扩张低成本产能，打形成长源动力-201* 0* * 0

　　【电新】邹玲玲、花秀宁（联络人）：独角兽CATL上会期近提振情感，风光需求旺季到来-201* 0* 01

　　【房地产- 蓝光开展(* 00* * * )】倪一琛、周子涵：年报点评：业绩略超预期，销售表示亮眼-201* 0* 01

　　【房地产】倪一琛、周子涵：地产板块上涨点评：估值已处底部、中期或存政策催化、持久仍看集中度提拔-201* 0* * 0

　　【房地产】倪一琛、周子涵：行业周报：成交环比增长，库存根本持平-201* 0* 01

　　【机械-振华重工(* 00* 20)】王华君、许忠海（联络人）：业绩契合预期，海工配备营业趋向向好；201* -2020年业绩弹性大-201* 0* * 0

　　【机械】王华君：周报：生长！生长！半导体设备力推机器人（* 0002* ）！战略看好油服龙头；工程机械龙头存在预期差-201* 0* 01

　　【银行-民生银行(* 0001* )】戴志锋：17年报拆解：息差上升，资产量量改善还需察看-201* 0* * 0

　　【非银-东方证券(* 009* * )】戴志锋、高崧（联络人）：2017年报点评-自营持续发力，主动办理优势凸显-201* 0* * 0

　　【计算机-东软集团(* 0071* )】谢春生、陈倩卉（联络人）：深度点评：同口径净利润增长12%-201* 0* 01

　　【计算机-达实智能(002* 21)】谢春生、陈倩卉（联络人）：聪慧医疗持续快速开展，业绩稳步增长-公司2017年报点评-201* 0* 01

　　【传媒】康雅雯、墨骎楠：重点存眷院线板块及一季报预期高增长个股-201* 0* 01

　　【传媒-完美世界(002* 2* )】康雅雯、墨骎楠：深度陈述之三：多元品类+丰硕内容，年轻化战略晋级-201* 0* * 0

　　【食物饮料-顺鑫农业(000* * 0)】范劲松、龚小乐（联络人）：年报点评：白酒动销超预期，更待变革的期权-201* 0* 01

　　【食物饮料】范劲松、龚小乐（联络人）：白酒根本面扎实，群众品业绩亮眼-201* 0* 02

　　【医药-中国医药(* 000* * )】江琦、池陈森 ：公司点评：业绩略超预期，工商贸协同并进-201* 0* 01

　　【医药】江琦、张天翼：医药生物行业201* 年* 月月报：行业开展持续向好，规划有增速、有将来的公司-201* 0* 01

　　【医药-乐普医疗(* 0000* )】江琦、谢木青：公司笼盖陈述：立异医疗器械龙头，药品营业受益于一致性评价-201* 0* 01

　　【医药-华东医药(0009* * )】江琦、张天翼：公司点评：业绩快速增长，加大研发投入，推进立异药和国际化-201* 0* * 0

　　【医药-迪安诊断(* 002* * )】江琦、谢木青：形式晋级期费用增长较快，省级中心规划完成有望进入收成-201* 0* 01

　　【农林牧渔-大 北 农(002* * * )】陈奇、陈露（联络人）：2017年年报点评：饲料营业转型效果闪现，运营效率进一步提拔-201* 0* 01

　　【农林牧渔】陈奇、夏洲桐（联络人）：周报：存眷业绩确定性高标的-201* 0* 01

　　【零售】彭毅：重视零售板块生长股投资时机-201* 0* 02

　　【军工】杨帆、吴张爽（联络人）：行业周报（0* .2* -0* .01）持续保举优良军工白马标的-201* 0* 01

　　【轻工-梦 百 合(* 0* * 1* )】笃慧、蒋正山（联络人）、徐稚涵（联络人）：汇兑与原质料拖累短期业绩，持久生长逻辑稳定-201* 0* 02

　　【轻工】笃慧、蒋正山（联络人）、徐稚涵（联络人）：继续保举全屋定造及软体家居板块-201* 0* 01

　　【汽车】黄旭良、戴仕远（联络人）：行业周报：* 月重卡持续热销，存眷重卡财产链-201* 0* 01

　　【环保-高能情况(* 0* * * * )】焦俊、曾明（联络人）：签定四川省固废项目大单，固废邦畿不竭扩张-201* 0* 02

　　【环保】焦俊、曾明（联络人）：第二次污染普查停止时-201* 0* 01

　　【中小盘-盛通股份(002* 99)】王晛、张欣（联络人）：点评：Q1业绩预告大增，教育出书生态圈逐渐兑现201* 0* 01

　　今日重点

　　?【宏不雅】李迅雷、杨畅（联络人）：上升势头放缓，新兴财产加速——快评* 月造造业PMI数据

　　事务：* 月造造业PMI为* 1.* ，持续20个月处于景气区间，较上月* 0.* 大幅上升1.2个百分点。与上月比拟，次要目标同步上升。

　　点评：

　　【1】季节性因素招致一季度颠簸猛烈，整体仍弱。因为17年春节假期散布在1月底和2月初，而1* 年春节集平分布在2月。季节性因素对2月数据干扰较大，2月较1月大幅滑落1个百分点，* 月较2月大幅上升1.2个百分点。计算1-* 月PMI均值为* 1.0，较去年12月回落0.* 个百分点，表白造造业整体处于景气区间，但上升势头相对偏弱。

　　【2】消费与需求趋弱。* 月消费、新订单别离为* * .1和* * .* ，别离较上月上升2.* 和2.* 个百分点。1-* 月均值别离为* 2.* 、* 2.* ，别离较17年12月* * .0、* * .* 回落1.* 、1.1个百分点，表白一季度消费与需求同步趋弱。

　　【* 】大小企业分化仍在持续。* 月大中小型企业消费指数同步上升，大型企业* 2.* ，持续2* 个月在线上；中型企业* 0.* ，自2月落至线下后上升至线上；小型企业* 0.1，* 个月后初次返回线上，但计算1-* 月均值为* * .7，较17年12月回落2.1个百分点。表白大小企业分化仍在加剧，利好大企业开展，行业集中度存在进一步提拔的趋向。

　　【* 】外需偏弱、内需不变。* 月新出口订单* 1.* ，较上月上升2.* ，但1-* 月均值* 9.9，较17年12月回落2个百分点，表白一季度外需仍然偏弱。PMI新订单与新出口订单的差值为2，与上月持平，反映国内需求势头连结不变。

　　【* 】企业盈利持续改善。* 月原质料购进价格为* * .* ，与上月持平。1-* 月均值* * .* ，较17年12月* 2.2回落* .7，表白一季度原质料购进价格总体下行。* 月新订单与原质料购进价格的差值为0.1，较上月大幅收窄2.* 个百分点，表白企业利润持续修复。

　　【* 】库存上升。* 月原质料库存* 9.* ，较上月上升0.* ，是自去年10月以来新高。1-* 月均值* 9.2，较17年12月上升1.2，均表白企业原质料库存提拔。产废品库存* 7.* ，较上月上升0.* ，1-* 月均值* 7.0，较17年12月上升1.2，表白企业产废品去化速度放慢。* 月在手订单与从业人员别离为* * .0、* 9.1，别离较上月上升1.1个、1个百分点，但计算1-* 月均值别离为* * .* 、* * .* 。与17年12月比拟，在手订单回落0.* 个百分点，从业人员持平，反映企业扩大消费的积极性仍然偏弱。

　　【7】新兴财产开展加速。高手艺造造业和配备造造业持续处于景气区间。此中配备造造业PMI为* 2.2，高于上月和造造业总体1.2个和0.7个百分点；高手艺造造业、消费品造造业PMI别离为* * .2、* * .1，均高于造造业总体程度，新兴财产开展仍然值得看好。

　　风险提醒：政策变更风险。

　　?【战略】笃慧、付鐍方、王仕进（联络人）：中泰证券* 月各行业概念及重点保举标的-201* 0* 01

　　* 月设置装备摆设概念：

　　权益市场颠簸加大，生长股行情或将加速上行。* 月商业战阴云、海外市场不确定性等因素放大了市场对根本面偏弱的预期，权益市场颠簸变大。而利率大幅下行，叠加重要会议窗口期，带动了市场对题材股的投资热情。注册造延迟、独角兽CDR即将发行，IPO市场朋分以及政府对新经济的撑持立场抬升了市场风险偏好，小票弹性被放大后进一步提拔了赚钱效应。根本面角度，创业板指预测市盈率只要2* 倍，从披露的一季度业绩来看，创业板龙头收入增速底部改善，同时基金目前对计算机、通信等行业持仓比例不高，我们认为，短期内资金换仓行为可能招致中小创加速上行。中持久重点发掘受益新旧动能转换的实生长。

　　短期无需对经济过度灰心。宏不雅层面，* 月PMI反弹，契合我们之前判断，从一些辅助信号来看，重卡挖机数据、澳门博彩收入、水泥价格等目标都指向经济平稳，叠加* 月开工，短期无需对经济过度灰心，宏不雅层面更大的风险可能来自房地产销量增速继续下滑。履历前期调整后，良多龙头公司估值已经进入设置装备摆设区间，我们认为。* 月周期板块存在短期预期差时机。活动性层面，银行系统活动性边际改善，* 月利率有望继续下行，我们对* 月股市维持乐不雅判断。

　　重个股，轻指数。设置装备摆设战略上，建议平衡设置装备摆设为主，重点发掘一季报有望超预期的标的。在各方面催化下，生长股活泼度有望短期加速演绎至极致，建议轻仓博弈。价值股和周期股，在前期调整之后，估值盈利性价比有所恢复，一些细分行业龙头已经具备中持久设置装备摆设价值。此外，* 月中旬，MSCI指数会议对A股潜在纳入标的停止调整，值得重点存眷。

　　* 月金股组合表示回忆：截行* 月* 1日，中泰* 月金股组合绝对收益7.20%，组合相对沪深* 00的超额收益为10.* 1%，年化收益率127.* %，夏普比率为* .* 9，本月更大回撤-7.* 9%，日胜率为* 9.1%。组合自2017年2月* 日建仓以来，累计绝对收益* 7.7* %，相对沪深* 00的超额收益为* 2.* * %（因为不合错误该组合停止调仓，无律例避系统性回撤）。* 月金股组合中涨幅居前的是汉得信息（+22.* * %）、网宿科技（+20.* * %）、兆易立异（+20.* * %）。

　　* 月金股组合：自下而上，连系行业时机，201* 年中泰证券* 月金股组合保举如下：兆易立异、航天信息、网宿科技、中曲股份、复星医药、贵州茅台、兖州煤业、机器人、万科A、海螺水泥。

　　风险提醒：每月研究概念和重点保举标的基于各行业组对将来一个月的根本面和盈利情况判断，各行业在做出最初保举有其经济和政策前提，可能会存在经济和政策与我们预期纷歧致的情况。

　　?【钢铁】笃慧、赖福洋、曹云（联络人）：钢铁行业月度跟踪陈述-三月钢市启动偏慢-201* 0* 02

　　月度视角：* 月至今钢铁板块下跌12.99%，沪深* 00指数下跌* .11%，钢铁板块跑输沪深* 00指数9.* * 个百分点。* 月板块涨幅更大的三家为武进不锈（9.* 2%）、久立特材（* .* * %）及浙商中拓（* .91%），跌幅更大的三家为华菱钢铁（-2* .* 9%）、安阳钢铁（-2* .* 2%）、新钢股份（-2* .1* %）。月内钢铁板块呈现较大回落，次要源于正月十五后下流需求释放力度与节前较高的市场预期存在必然偏离，预期改动引发存货颠簸形成价格猛烈颠簸，进而拖累钢铁板块表示。前期财产链对旺季需求过度乐不雅，本年冬储幅度远超出往年，多地仓库钢材高企，而当现实需求苏醒不及预期时，市场情感起头转向灰心，加之月底趋紧的资金面差遣部门钢贸商起头主动寻求降仓，招致月内钢价回落幅度较大。从根本面角度来看，现实经济回落较为迟缓，并没有呈现失速形态，月内市场情感颠簸较根本面颠簸愈加显著。板块次要捕获超跌反弹后的交易性时机，跟着传统消费旺季降临，近阶段钢铁需求随之环比抬升，加之黑色系商品前期超跌后存在修复窗口，估计反弹将维持一段时间。板块前期调整充实，也有望得到必然抬升空间，保举标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等。

　　风险提醒： 宏不雅经济大幅回落招致钢铁需求承压。

　　?【煤炭】 李俊松、陈晨（联络人）：全球煤炭供需关系专题研究：将来2-* 年产出消费皆有增长，供需仍然紧平衡-201* 0* * 0

　　亚太地域主导全球煤炭产出与消费。（1）全球煤炭资本储量次要集中在亚太地域、欧洲及欧亚大陆、北美地域，煤炭产出消费活动也次要集中在上述地域，此中70%发作在亚太地域；（2）国际动力煤出口次要看印尼、澳大利亚和俄罗斯等，合计占比* 0%；（* ）国际炼焦煤出口次要看澳大利亚、美国、加拿大和俄罗斯等，此中澳洲一家独大；（* ）中国、欧盟、印度和日韩台是全球煤炭最次要进口国（或地域）。

　　国际煤价走低时，煤炭巨头本钱开收遍及下滑严峻。通过火析表白，澳大利亚、印度尼西亚、美国、俄罗斯等国度煤炭龙头企业本钱开收顶峰遍及集中在2011-2012年，然后跟着煤价一路下跌而下滑严峻，考虑投产周期，将来2-* 年主产国煤炭较难实现大幅增长。我们认为，以澳大利亚、印尼、俄罗斯、南非、加拿大等为代表的次要煤炭出口国将来2-* 年产量将实现年均1.0%-* .0%的小幅度增长。

　　印度煤炭进口将削弱，兴旺国度裁减核能利好煤炭，亚洲新兴经济体煤电需求兴旺。（1）印度：跟着本钱开收大幅投入，印度本土煤炭产量估计可持续增长，或超越消费量的增速，动力煤进口估计继续收缩，但炼焦煤进口仍然连结必然的增长；（2）欧盟：德国等国度“去核”动作，可能使得高性价比的煤炭迎来复兴时机，估计该地域煤炭产量将略有小幅增长，煤炭进口需求小幅上升；（* ）日本：“福岛”事务后核反响堆重启停顿很慢，国内电厂迫切需要寻找替代能源，一些燃煤电厂已纳入规划建立之中，估计将来煤炭进口稳中有升；（* ）韩国：受益于核反响堆封闭以及新燃煤机组投产，估计将来动力煤进口能连结必然增速；（* ）以越南、菲律宾等为代表的东南亚国度煤电建立如火如荼，将来该地域煤炭缺口或将加剧。

　　中国煤炭进出口：201* 年估计进口2.* -* .0亿吨。中国动力煤（包罗褐煤）进口次要来自印尼、澳大利亚和俄罗斯，炼焦煤次要来自澳大利亚和蒙古，近两年蒙古和俄罗斯到华煤炭量增长较为明显。因为前期固定资产投资有限，我们估计201* 年国内煤炭产量增速约为2%-* %，而下流需求估计能够连结2%-* %的增长，煤炭供需关系仍然偏紧，对海外进口煤的需求仍然较为兴旺，估计201* 年煤炭进口量2.* -* .0亿吨。

　　全球煤炭供需总结：将来2-* 年供需格局仍然紧平衡。按照我们的供需平衡表测算，201* -2020年全球煤炭产出估计增长1.9%、2.2%、2.2%，消费量估计增长1.* %、1.7%、1.7%，同期库存将别离变更-* 100、-2100、+2200万吨，供需格局仍然紧平衡，国际煤价有望高位震荡。

　　风险提醒：（1）全球经济增速不及预期风险；（2）列国对开展核能的政策不确定性；（* ）新能源持续替代风险；（* ）中国行政性去产能的不确定。

　　?【银行】 戴志锋：上市银行17年报深度解读：整体向好，分化持续-201* 0* 01

　　17年年报：整体向好与分化。银行17年报继续向好，* 季度利润增速（包罗拨备前利润）稳健上行，净息差* 季度环比上升（持平），资产量量继续改善。银行之间分化仍是持续：优良银行的报表持续靓丽，差银行仍是比力弱，平淡的银行仍是找不出靓点。公布的报表，比力优良的是招行、宁波、建行、农行以及工行；比力弱的是民生、安然。

　　将来1季报继续向好，优良银行的向上趋向确定，瞻望将来，银行1* 年1季报和半年报会继续向好。市场对经济趋向预期转弱，对银行报表1* 年持续性担忧上升到较高位置；但我们判断优良银行的报表会持续向好。瞻望1* 年，若是金融监管严、经济偏平（弱），银行间的分化估计会持续，若是上面两个前提有一个变革，银行间分化会收敛。

　　银行资产欠债构造阐发：个贷发力、同业压缩、存款压力持续。资产端行业整体向个贷发力，此中信誉卡和消费运营贷是次要增长部门。同业资产具有差别水平压缩。对债券投资细项拆分，国有行增加了交易类和持有至到期投资；股份行加大了交易类和可供出卖金融资产投资，应收款项类有大幅压降。欠债端面对必然压力：存款构造来看，国有行活期存款增速较快，股份行活期存款增长乏力。从客户构造看，国有行企业存款占比提拔、增速强劲。

　　多维度看，行业资产量量趋稳迹象明显。各类银行过期和存眷率连年中环比都有下降，不良确认也更严酷；* 季度不良净生成略有上升。银行拨备计提平稳水平上升，行业整体拨覆率提拔。

　　业绩增速稳健向上。国有行* 季度营收同比增长较快，股份行增速放缓；净利润* 季度增速国有行平稳，股份行环比上升。 净息差* 季度整体改善，股份行计算值改善明显，大行的日均净息差估计改善明显；股份行的手续费增速修复较明显。17年行业整体盈利才能略有下滑，ROE以及RWA总体平稳。

　　风险提醒事务： 经济下滑超预期。

　　?【计算机-航天信息(* 00271)】谢春生、陈倩卉（联络人）：信贷征信：此时非彼时-201* 0* 01

　　被轻忽的金融办事商：信贷营业快速增长。市场对航天信息的印象，大大都仍是停留在税控设备供给商的角色。但自201* 年以来，航天信息不断在金融科技范畴规划，包罗付出处理计划以及基于税务数据的征信营业。2017年，航信连系本身资本以及数据获取和阐发优势，在信贷信誉范畴，推出“爱税融银税互动信誉融资平台”，目前该平台已开通17个站点。借助全国销售办事收集的系统优势，航信信贷营业生长敏捷，2017年帮忙金融机构向小微企业发放贷款规模打破* 0亿元，同比增长了10倍摆布。

　　信贷营业支持主体：爱信诺征信+诺诺网+大象慧云。支持公司信贷营业大数据的平台包罗：爱信诺征信公司、诺诺网、大象慧云。（1）爱信诺征信。201* 年11月正式成立，定位于处置大数据企业征信营业的互联网公司。营业包罗：贸易信誉办事+信贷信誉办事+公共信誉办事+信誉联系关系办事。（2）诺诺网。围绕用户财政、税务、金融、供给链等范畴，交融社会化资本，聚集第三方专业办事，搭建桥梁，为平台各方供给全面综合的办事。诺诺网涵盖诺诺办事、诺诺商城、诺诺金服等互联网平台。（* ）大象慧云。201* 年航天信息及吉印通 配合出资成立大象慧云，打造税务大数据开发与应用、税务信息化营业及“互联网+税务”三位一体的一站式办事形式。

　　信贷平台：爱税融平台+诺诺金服。（1）爱税融银税互动信誉融资平台。爱税融平台是爱信诺征信公司旗下的银税信誉融资平台，由航信办事单元独立运营。该平台聚集各类银行信誉贷款产物，在银税互动框架协议下，操纵税务数据为企业增信，辅助企业高效快速申办融资。“爱税融银税互动信誉融资平台”已开通17个站点。合做的银行包罗：中国邮政储蓄银行、华夏银行、郑州银行、邢台银行、光大银行、乌鲁木齐银行、恒丰银行等。（2）诺诺金服。该平台于201* 年* 月上线，定位于为企业供给综合性融资理财办事的互联网金融平台。目前已经与多家银行开展合做，信贷产物达十余款。

　　信贷营业：此时非彼时。航信基于税控数据的征信营业自201* 年就起头谋划开展。但是，我们认为，此时的信贷营业与彼时（201* 年）的信贷营业存在较大的不同。此中十分关键的一点是，在201* -2017年三年中，航信在本来金税盘用户根底上，又铺设了* 00-700万套税控设备，税控用户规模到达了1100多万。那个税控用户规模是201* 年岁首年月的2.* 倍摆布。外表上我们看到的是用户数的快速增长，其背后更重要的是税控数据的几何倍增。别的，在合做银行数量、信贷平台数量以及信贷产物方面，此时更优于彼时。

　　盈利预测。我们认为，航天信息信贷营业快速开展的根底前提已经具备，包罗万万级此外税控用户规模，海量的税控和电子发票数据，信贷平台的流量用户和多样化的产物，以及不竭增加的合做金融机构。信贷营业的快速开展有望鞭策公司做为金融办事商角色确实立，奠基公司将来业绩根底。我们估计公司201* -2020年归母净利润别离为1* .* * 亿元/22.97亿元/29.* 0亿元，EPS别离为0.99元/1.2* 元/1.* * 元。

　　风险提醒事务：信贷营业开展低于预期的风险；税控营业受降价影响超越预期的风险；税控营业市场份额下降的风险。.

　　重点行业透视

　　?【机械-机 器 人(* 0002* )】王华君、墨荣华（联络人）：投资韩国出名半导体与面板设备企业——新盛FA，翻开半导体设备开展新篇章-201* 0* 01

　　新松机器人：承担国度集成电路02专项研发，起头切入半导体设备范畴

　　新松机器人2009年起头承担“极大规模集成电路造造配备与成套工艺”专项（02专项），次要包罗“IC配备机械手及硅片传输系统系列”以及“* 00mm IC消费线主动物料搬运系统”，笼盖半导体前道和后道主动化设备。

　　新松机器人：干净机器人打破国外封锁，销量有望连结高速增长

　　2017年国内半导体行业投资持续增长，公司干净机器人销售数量大幅增长。公司实空大负载机器人多量量应用于MOCVD财产，公司成为全球美国以外独一能供给此类机器人的企业。公司胜利研发的* 英寸干净传输平台、双臂大气机器人得到市场批量应用，并与国内光刻机企业吉印通 开发高精度大气机器人。

　　投资韩国出名半导体与面板设备企业——韩国新盛FA，全面进军半导体

　　201* 年1月份，公司通知布告参股公司新松投资（持股* 0%）拟以1,0* 0亿元韩币（约* .* 亿人民币）收买韩国新盛FA公司* 0%的股权。

　　韩国新盛是韩国上市公司（0119* 0.KS），在半导体与面板范畴享誉盛名，在全球范畴位居前五，在半导体和面板主动化兴旺的韩国位居前三。

　　韩国新盛FA公司是韩国新盛分立的以工场主动化营业（FA营业）设立的公司。2017年，韩国新盛FA公司收入2* 亿元；收入规模和新松机器人相当。其次要营业包罗面板显示主动化设备（Stocker，OHT，RGV，OHCV等），半导体主动化设备（包罗HT，OHT等），工场主动化设备（包罗HT，OHT等）。

　　韩国半导体设备企业开展、强大之道——目前仅次于欧美和日本

　　1） 韩国半导体财产的兴起：存储器财产+面板财产。韩国半导体市场存储型占到* 0%以上，此中三星和SK海力士各居存储器市场第一、二名。面板企业三星、LG也是全球领先。

　　2） 下流带动韩国半导体设备厂商走向国产化道路。2009岁尾，韩国起头重点推进低温化学气相堆积、蚀刻设备、化学机械研磨设备、关键点丈量设备、离子掺杂设备等7个贸易化项目。目前韩国半导体设备的实力已经仅次于日本和欧美。按照SEMI美国的研究陈述，韩国和欧美日顶级设备厂商的手艺差距为2年。

　　* ） 韩国半导体设备领先企业：SEMES、WONIK IPS、SFA（韩国新盛FA）等均有核心设备手艺。出格是在堆积，刻蚀，研磨范畴，SEMES, KC Tech, PSK等已达国际程度。中国企业有望依托庞大国内市场停止外延合做。

　　估计机器人201* -2020年净利润* .9/7.* /10.2亿元。

　　风险提醒：半导体设备范畴拓展低于预期，工业互联网政策低于预期。

　　研究分享

　　?【固收】齐晟、龙硕：财金2* 号文点评：从资金供应端整顿处所债务-中泰证券固定收益周报201* 0* 01

　　信誉品一周回忆：城投融资来源被标准，房地产发债规模增幅较大

　　* 月* 0日，财务部发布财金【201* 】2* 号文，从资金供应方角度治理处所债务，对峙处所政府合法举债，加强对融资主体本钱金及还款才能的审核，隔离处所政府信誉与处所建立项目融资。详细地财务部还按照现实中存在的问题，标准了国有金融企业参与违法违规举债的七大重点风险范畴，并对国有企业自己的营业开展提出要求，对其出资、财政、产权办理加以标准。不外整改也需防备存量债务资金链断裂风险，目前已存续的债务，短期内仍然能大要率得到金融机构资金撑持。将来来看，能获得财务撑持的公益性项目、运营性较强的项目，能较及时获得融资撑持。但是关于公益性欠缺且转型未胜利的城投平台而言，在市场化的信誉风险评估和授信下，再融资压力倍增，信誉利差大要率走扩并将会超越当前财产债。

　　上周信誉债一二级表示均较好，一级发行利率回落，发行规模也小幅下降，仅房地产行业的发行规模增幅较大。二级市场收益率全面下行，且降幅较大，信誉利差小幅颠簸，市场设置装备摆设需求兴旺，单周交易量到达* * * * .92亿元。

　　利率品一周回忆：央行暂停公开市场操做，国债国开债走势分化

　　央行上周暂停公开市场操做，单周净回笼1* 00亿元。拆借回购利率走高，交易所隔夜利率升幅明显。同业存单发行利率继续下降，1M品种降幅明显。存单净融资额大幅回落。国开债一级招标较好，市场需求兴旺。

　　固定收益市场瞻望：存眷跨季后资金面变更及美国非农就业数据，对债市继续连结乐不雅

　　下周央行公开市场有200亿逆回购到期，需及时存眷央行立场。下周国内将公布* 月财新造造业PMI数据。海外市场方面，美国将公布* 月非农就业数据、赋闲率、时薪增速、ISM造造业指数等一系列数据，值得存眷。欧元区将公布2月零售销售增速，* 月CPI同比初值等数据；德国将公布2月季调后工场订单增速等数据。

　　* 月下旬，在资金面超预期宽松的布景下和商业战的催化下，债券市场收益率明显下降。* 月，我们维持资金面平稳和债券市场继续修复的概念，对债市连结乐不雅。

　　我们认为债券收益率筑顶过程已经完成，但下行空间受造于根本面的平稳，因而在投资战略上，比拟通过买入利率债博取本钱利得，我们愈加建议票息战略，在连结较高信誉天分的前提下，以拉长久期的体例进步超额利差的空间。同时，关于欠债不变且投资周期较长的机构，可在市场调整之际适时介入，规划利率债。此外，考虑到当前央行货币政策难以进一步放松，市场活动性和机构杠杆率已经呈现正向关系，因而，我们继续提醒隆重加杠杆，避免资金面的被动受压。

　　风险提醒事务：监管风险超预期，资金面超预期收紧，海外突发事务

　　?【战略】笃慧、付鐍方、王仕进（联络人）：次新股换手率创1* 年以来新高-201* 0* 01

　　气概指数：周涨幅创业板显著领先，大小盘分化，上证* 0领跌。创业板活泼度更高，创业板与上证* 0、中证100换手率均大幅提拔。

　　大类行业：信息手艺板块领涨，日常消费、金融指数领跌，陪伴换手率大幅提拔，能源板块活泼度下滑。

　　一级行业：计算机、军工、医药等行业领涨，军工、银行等行业换手率大幅提拔，轻工、非银等行业略低迷。

　　主题概念：主题概念遍及活泼，芯片国产化、去IOE、卫星导航、云计算等概念领涨，卫星导航、航母等概念换手率大幅提拔，丝绸之路、一带一路、股权让渡等概念不活泼。

　　市场活泼度目标：20日光滑后的全A换手率程度小幅上升，单日换手率汗青分位数回落至* 0%以下，创业板单日换手率程度超越201* 年均值。

　　风险偏好目标：融资余额仍处在1万亿下沿，* 日光滑后融资买入额占全市场成交额的比值上周有所回落，或申明近期生长股行情多由资金换仓招致。分级B与分级A成交额的比值继续上升，显示市场风险偏好仍在高位，成交占比力高的是医药、互联网类基金。

　　赚钱效应目标：20日光滑后* * .7家，较上周上升* .* 家，题材股遍及活泼，小票弹性被放大后进一步提拔了市场赚钱效应。* 日光滑后次新股换手率较上周提拔2%，创1* 年以来新高，短期处于过热形态。

　　气概转换目标：本周该目标上升至2.* ，存在进一步提拔的阻力，将来一段时间该目标在2-* 区间内震荡的概率较大。

　　指数估值：中小创估值大幅上升，上证* 0估值分位回落至* * %

　　行业估值：

　　PB估值处在汗青低位的行业：综合、采掘、贸易商业、银行、非银金融、国防军工、建筑粉饰、公用事业、纺织服拆、汽车

　　PE估值处在汗青低位的行业：轻工、休闲办事、钢铁、电子、化工

　　PE估值、PB估值均处在汗青低位的行业：传媒、电气设备、农林牧渔、有色金属、房地产

　　陆股通：截行到* 月2* 日，陆股通周内累计净流入* * 亿元，境外资金在A股白马股调整期间有所规划。

　　挂钩A股境外上市ETF：香港挂钩A股ETF基金成交持续缩量，安硕A* 0折溢价率自12月大幅跳升之后不断处在微幅折价形态，* 月29日跳升至溢价，显示外资有大幅流入。

　　设置装备摆设建议：重个股，轻指数。平衡设置装备摆设为主，重点发掘一季报超预期标的。各方催化下，生长股行情或将加速演绎至极致，建议轻仓博弈。价值、周期股调整后，估值盈利性价比有所恢复，一些细分行业龙头有中持久设置装备摆设价值。* 月MSCI指数会议对A股潜在纳入标的调整，值得重点存眷。

　　风险提醒：经济大幅下滑、监管趋严超预期等

　　?【建材-旗滨集团(* 01* * * )】张琰：行业供需紧平衡持续，盈利才能大幅提拔-201* 0* * 0

　　事务：旗滨集团公布2017年年报，陈述期内，公司实现营业收入7* .* * 亿元，同比增长9.0%；实现归母净利润11.* * 亿元，同比增长* * .* %。

　　玻璃价格下半年持续上涨带动公司业绩发作。因为冷修招致17年销量下滑9.7%，计提减值筹办招致17年资产减值丧失大幅提拔至* 77* 万。资金利用效率提拔，财政费用率大幅下降；员工鼓励加强，办理费用率小幅上升。2017年公司分红率大幅进步至70.7%，价值属性进步。跟着下流需求持续恢复，近期全国各地玻璃企业纷繁上调玻璃价格，企业表现出了较强的协齐心态，厂库和社会库存同时起头消化，我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。

　　公司做为华南原片龙头，拥有优良的运营才能，在国内规划深加工，国外增加产能规划。基于目前的股价，对应2017年公司税前分红收益率超越* %，具备较高性价比。估计201* 年和2019年公司EPS 别离为0.7* 、0.77元。

　　风险提醒事务：宏不雅经济下滑；产线复产超预期；原质料成本大幅上行

　　?【建材】张琰：需求不灰心，建材龙头性价比凸显-201* 0* 01

　　水泥、玻璃、玻璃纤维等产物的价格走势在三月根本验证了我们前期对行业供需格局的判断，需求总量没有呈现明显下滑态势，而各子行业的供应侧格局延续向好则使得行业整体景气存在扶摇直上更进一步的可能。因而我们看到，各次要建材品价格表示均较为不变。水泥全国价格起头普涨，玻璃、玻纤企业均落实了提价行为，且后期价格看涨。

　　然而与行业微不雅相背离的是市场仍然对宏不雅经济充满担忧，招致建材板块固然相对其余周期品存在超而收益，但整体周期板块延续低位震荡。

　　但是我们认为，房地产和根底设备建立仍然是我国经济的两大收柱，仍然承担着为新旧动能转换造血的重要功用。政府对供应侧构造性变革的力度不会放松，在行业需求总量可能从高位延续徐行回落的情况下吗，政府对需求的可测性在加强，而供应侧仍然将延续收缩态势，行业整体的供需关系不存在大幅恶化的根底，而盈利的颠簸幅度会逐步收窄，龙头企业会获取更多的市场份额和利润蛋糕。

　　从数据上看，前期统计局公布1-2月经济数据，此中固定资产投资同比增长7.9%，比上年全年加快0.7个百分点；此中根底设备投资增长1* .1%。房地产开发投资同比增长9.9%，室第新开工面积同比增长* .0%。次要建材产量水泥2.2* 亿吨，同比增长* .1%，玻璃1.* 0亿重箱，同比增长-1.0%。总体来看经济数据和次要产物产量整体维持平稳，撇除季节性等扰动我们认为经济运行情况仍然维持平稳增长，对建材工业品的整体需求总量仍然具备较强的支持。

　　因而我们对需求其实不灰心，而在当前时点周期品需求恢复、涨价窗口到来时，我们认为建材龙头设置装备摆设性价比凸显。建议重点存眷具备订价权、业绩确定性较高的细分子范畴；重视年报、一季报效应。核心保举：海螺水泥、中国建材、华新水泥、北新建材、中国巨石、中材科技、旗滨集团等。

　　水泥：华东起头普涨，短期买涨价！中期“熟料资本化”值得重视！核心保举海螺水泥，建议存眷中国建材、华新水泥、万年青、上峰水泥

　　玻纤：玻纤行业需求兴旺，壁垒渐生，价格弹性助盈利提拔，继续保举中国巨石和中材科技

　　玻璃：跟着需求持续恢复，近期全国各地企业纷繁上调玻璃价格，企业表现出了较强的协齐心态，厂库和社会库存同时逐步起头消化；我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。

　　品牌建材：抵消费建材的投资我们建议看清持久的趋向，与时间为友，与强者为伴。

　　风险提醒：房地产、基建投资低于预期,宏不雅经济大幅下滑,供应侧变革不及预期、政策变更的风险

　　?【钢铁】笃慧、赖福洋、曹云（联络人）：钢铁超跌反弹-201* 0* 01

　　投资战略：本周上证综合指数下跌0.* 1%，钢铁板块上涨1.* * %。在前期一系列利空因素催化下，近阶段钢价狂跌，尤其是中美商业战当日期货主力合约触及跌停。从根本面角度来看，现实经济回落较为迟缓，并没有呈现失速形态。短期钢价大幅回落，市场情感颠簸较根本面颠簸愈加显著。超跌后近期钢价触底上升，企业盈利也随之呈现必然幅度修复。从更长周期跨度来看，201* 年岁尾的刺激周期向201* 年收缩周期切换，估计本年整体需求端将呈现逐渐回落，但因为地产投资周期光滑，下滑次要表现在财务收入招致的基建变革，幅度可控。板块次要捕获超跌反弹后的交易性时机，跟着传统消费旺季降临，近阶段钢铁需求随之环比抬升，加之黑色系商品前期超跌后存在修复窗口，估计反弹将维持一段时间。板块前期调整充实，也有望得到必然抬升空间，保举标的如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、太钢不锈、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山、南钢股份、马钢股份、八一钢铁等。

　　风险提醒：宏不雅经济大幅下滑招致需求承压。

　　?【煤炭】李俊松、陈晨（联络人）：* 月开工旺季降临，板块有望超跌反弹-201* 0* 01

　　核心概念：上周煤炭板块上涨0.* * %，表示强于沪深* 00的下跌0.1* %。焦炭方面，因为前期钢价持续走弱和本身库存偏高的因素，上周唐山地域二级冶金焦价格收于17* * 元/吨，环比下降12* 元/吨，部门内蒙和山西焦企面对吃亏，或将主动限产控造产量。焦煤方面，上周京唐港山西产主焦煤价格收于1790元/吨，弱势持平，焦价的下跌对原料煤构成打压立场，部门地域低硫煤价格也起头呈现跌幅，但考虑焦企原料库存程度不高，估计对焦煤的冲击力度有限。上周，全国钢材社会库存环比大幅下滑约* 0万吨（Mysteel数据），螺纹钢现货价格环比上涨100元/吨至* * * 0元/吨，下流开工旺季降临，将鞭策煤焦钢财产链的利润修复。动力煤方面，上周秦皇岛Q* * 00K动力煤平仓价收于* 09元/吨，周环比下降21元/吨，动力煤次要港口库存呈现小幅下降，不外仍处较高程度，末端电厂日耗趋稳，旺季效应下，* 月份动力煤仍存在继续下跌的风险。本周多家煤企发布了2017年报，行业龙头中国神华、陕西煤业和兖州煤业等均实现了大幅盈利和优良的分红率，夯实的业绩叠加前几周煤炭板块受系统性风险回调较多，使得上周煤炭股走势较强。全年看，我们估计焦煤价格前高后低，整体高位震荡，动力煤* 月底或见底反弹，下半年反弹幅度或低于上年同期，中国经济虽有下行压力，但在当前全球宏不雅形势下仍不至于失控，经济仍具备韧性，* 月开工旺季降临，板块有望超跌反弹，重点保举焦煤：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化；动力煤：兖州煤业、陕西煤业、中国神华等。

　　风险提醒：经济增速不及预期；政策调控力渡过大；水电等出力过快等。

　　?【煤炭-陕西煤业(* 0122* )】李俊松、陈晨（联络人）：2017年年报点评：煤价上涨致业绩大增，将来看点新产能投放与产融连系-201* 0* * 0

　　公司近期发布了2017年年年报：陈述期内公司实现营业收入* 09.27亿元，增长* * .71%；实现归母净利润10* .* 9亿元，同比增长279.27%；扣非后归母净利润10* .* 1亿元，同比增长297.* * %；根本每股收益1.0* 元/股，同比增长277.* 0%。公司拟向股东分拨现金股利* 1.* 0亿元，分红比例为* 0%，以当前100亿股为基数，每10股分拨现金股利* .1* 元（含税）

　　全年业绩同比大增，但下半年业绩略逊与上半年。煤炭板块全年业绩大增，主因煤价大涨。成本管控优良，期间费用率明显下降。现金流持续攀升，资产欠债率逐季下降。在建矿即将投产，将来仍有产能拓展空间。“财产+本钱”产融连系，积极规划新能源。享受蒙华铁路开通便当，公司将翻开更宽广的销售市场。

　　盈利预测与估值：我们估计将来跟着煤炭价格的走势、公司新矿井的投产、蒙华铁路开通拓展华中市场、以及产融连系的推进，公司将来业绩或将进一步改善，测算201* -2020年EPS别离为1.11、1.1* 、1.1* 元。

　　风险提醒：宏不雅经济低迷；行政性去产能的不确定性。

　　?【有色-洛阳钼业(* 0* 99* )】谢鸿鹤、陈炳辉：年报点评：铜钴资产发力，资本弹性凸起-201* 0* 01

　　事务：近日，洛阳钼业发布2017年年报：陈述期，公司实现营业收入2* 1.* * 亿元，实现归母净利润27.2* 亿元，归母扣非净利* 1.2* 亿元。公司全年实现净现金流入* * .29亿。此中在第四时度，公司实现营业收入* * .* 1亿元，环比增长* .* * %；实现归母净利11.2* 亿元，环比增长* * .19%；实现扣非净利11.* 9亿元。

　　并购资产发力，公司业绩大增。传统的钨钼与澳大利亚铜金资产受益产物价格走高。公允价值变更与汇兑差额影响了公司利润。钨钼、钴等商品价格继续走高。公司有息贷款整体下降。从平稳过渡到高效整合。

　　盈利预测：在201* /2019年，铜价7000/7* 00美圆/吨，钴价* * /* * 美圆/磅的价格假设下，我们估计，公司201* 年和2019年的归母净利润程度别离为* 0亿元和70亿元。

　　风险提醒：海外营业运营与汇率风险：钨钼、铜钴等产物价格风险；资本储量风险；平安消费与环保风险等。

　　?【有色-雅化集团(002* 97)】谢鸿鹤、陈炳辉：年报点评：步步为营，打造全球具影响力的锂盐供给商201* 0* * 0

　　事务：公司发布2017年年报：2017年，公司实现营业收入2* .* 亿，同比增长* 9.* * %，归属于上市公司股东的净利润2.* * 亿元，同比增长7* .11%；第四时度，公司实现营业收入* .71亿元，同比增长* 2.* * %，环比增长1.* 2%，实现归母净利7* 7* 万元，同比增长10* .1* %，环比增长9* .* * %。

　　与此同时，公司估计，201* 年一季度，公司的净利润为* ,* 9* 万元-* ,99* 万元，同比增长* 0%-100%。

　　公司净利润的增长次要来源于以下几个方面：一是，锂板块开展加速：全年公司锂产物销售量较201* 年度增长* * .92%，到达* * * * 吨；锂财产共实现营业收入* .9* 亿元，同比增长100.92%，在整个营收中占比提拔至29.* 9%；实现净利润0.* * 亿元，同比增长* * .0* %。二是，爆破营业转型也获得了本色性打破：陈述期内，公司爆破营业实现营业收* .0* 亿元，同比增长* 0.* * %；实现净利润0.* 2亿元，同比增长2* * .9* %。三是，传统炸药营业以量补价，2017年，公司完成了对山西金恒的并购，在云南、内蒙、西藏、陕西等新兴市场获得较大打破，公司炸药销量大增* * %，营收增长2* %，毛利也增加了约2* 00万元。但公司计提了* 900万的商誉减值影响了公司利润的释放。

　　锂盐营业努力于“打造具有全球影响力的根底锂盐供给商”。1）公司锂资本保障度不竭提拔。公司通过与澳洲银河锂业签订了五年的锂精矿采购协议，为公司将来五年锂盐消费供给了矿源根本保障，同时，公司通过参股澳大利亚CORE公司并获得其锂矿包销权，与川能投合做开发李家沟锂辉石矿（氧化锂资本储量* 1.22万吨），为公司锂财产将来持续开展供给锂矿资本支持。2）锂盐产能整合完毕，扩产项目稳步推进。2017年，公司通过与川能投达成合做协议，完成了国理公司股权整合；并启动了雅安锂业2万吨锂盐项目建立，有望在2019年起头奉献产出。

　　同期，公司出台了锂板块的股权鼓励方案。拟向锂业板块慎密相关的董事、高级办理人员、核心人员授予限造性股票272.* 9万股，授予价格为* .9* 元/股。授予的限造性股票解锁的业绩查核目的为：以2017年锂业板块净利润为基数，201* 年度锂财产净利润增长率不低于* 0%，2019年增长率不低于1* 0%，2020年不低于* 00%（即锂板块201* -2020年的净利润别离不低于1.* * 、2.10和* .* * 亿元）。

　　发行可转债推进锂盐项目建立。此前公司通知布告，拟发行可转债融资不超越* 亿元用于2万吨锂盐项目建立及弥补活动资金。

　　锂盐价格具回暖潜力：当前，下流开工回暖，锂盐需求释放，但新增锂盐产能有限，供应在上半年几无增量，锂盐价格上涨预期升温。

　　盈利预测。我们估计，公司201* -2019年的归母净利别离为* .9* 亿元和* .1* 亿。

　　风险提醒：锂价下跌风险与锂原料供给风险，民爆产物与办事价格下跌风险，平安消费与环保风险等。

　　?【有色】谢鸿鹤、陈炳辉：氢氧化锂价格上涨或仅是一个起头-201* 0* 01

　　钴：MB钴、硫酸钴、钴粉续创10年汗青新高。本周，因为欧洲金属钴现货市场供给紧缺，钴价仍在持续攀升。MB高级钴和初级钴别离上涨1.7%和1.* %，价格再立异高，别离到达* * .* 美圆/磅（折人民币70.* 万元/吨）和* * .* 美圆/磅。国内方面，因为原料成本抬升，本周金属钴涨0.* %，价格走高至* * 0元/公斤。钴精矿继续上涨2.* %至* 1.7美圆/磅，硫酸钴大涨* .2%至1* .* * 万元/吨，四氧化三钴大涨* .* %至* 9* .* 元/公斤，钴粉上涨* .1%至7* 7.* 元/公斤。其余钴产物价格较平稳运行。

　　氢氧化锂大幅上升* .* %。工业级氢氧化锂和电池级氢氧化锂均大幅上涨* 000元/吨，涨幅* .* %。碳酸锂价格继续持稳，此中电池级碳酸锂报价在1* .* * 万元/吨，工业级碳酸锂支流价在1* .* * 万元/吨。

　　其他小金属：稀土价格小幅上涨。本周稀土价格微张，整体不变。氧化镨钕上涨0.* %至* * .1万元/吨，下流询单增加，整体市场成交量其实不大。前期价格颠簸的原因，一方面是年后商家持货不出，以及节后下流企业少量补库所引发的上涨。后续需要存眷国内稀土政策以及下流需求启动情况。

　　投资建议：

　　1）多国矿业公司向刚果（金）矿业部提交正式建议提案。刚果（金）新矿法已颁布，并正在影响钴价持续上涨。据亚洲金属网，* 月29日，加拿大艾芬豪矿业公司( Ivanhoe mines)颁布发表包罗其在内的多家国际矿业公司向刚果民主共和国矿业部提交正式提案，概述对201* 年国度采矿法的修改建议。列国际矿业公司暗示他们将承受201* 年新采矿法7* %的条目，但提议就刚果次要矿产物价格成立必然的浮动费率，他们认为那一机造比引入暴利税更为有效。此外，提案中还涉及不变摆设、国度担保和采矿公约等内容。但不管最末会谈成果若何，政府希望进步国度税收，或将显著提拔刚果钴企的成本，并影响本地钴企的消费与扩张节拍与积极性，钴矿供应增长的不确定性显著上升，最末将加剧钴求过于供的场面。

　　2）氢氧化锂需求趋向向好，价格或将逐渐抬升：从近期的草根调研和专家会议情况来看，高镍三元正极质料的开发速度正逐渐加快，那也是氢氧化锂超预期提价的一个重要原因。跟着高镍三元质料在* C市场和动力电池上会规模化应用，氢氧化锂的需求将不竭走高，价格景气宇也将不竭上行。

　　* ）继续保举锂电质料板块，核心标的：①钴：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业；②锂：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。

　　风险提醒：宏不雅经济颠簸等带来的风险，新能源汽车销量不及预期，钴锂产能释放超预期等带来的风险。

　　?【电子-三 利 谱(002* 7* )】郑震湘、周梦缘（联络人）：短期颠簸不改持久向好，偏光片国产替代大势所趋-201* 0* 01

　　事务：公司发布201* 年一季度业绩预告，估计净利润为12* 0.* * -1* * 0.* * 万元，同比下降20-* 0%，略低于市场预期。

　　Q1下流需求疲软，致业绩略低预期。需求兴旺叠加下流兴起，偏光片国产替代趋向不成逆。加速扩产引领替代趋向，进一步翻开生长空间。

　　短期颠簸不改持久向好趋向，大笔员工持股方案显自信心，后续合肥厂大尺寸客户导入加速，有望带动业绩迈入新一轮高速生长期，我们估计公司2017/1* /19年净利润为0.* 2/1.20/2.0* 亿元，增速为1* .2%/* * .* %/70.1%。

　　风险提醒：大尺寸产物客户拓展低预期，新产线产能操纵率低预期。

　　?【电子-吉印通 方Ａ(00072* )】郑震湘、周梦缘（联络人）：政府撑持不竭，增厚利润助力超越-201* 0* 01

　　事务：公司发布通知布告，部属公司高创（苏州）电子吉印通 获得吴江经济开发区管委会下发的2亿元研发补贴，补贴款项已于* 月2* 日到账。

　　政府撑持力度不竭，助力吉印通 方持续超越。成都OELD产线量产，新生长引擎发力期近。LCD以量补价，平稳增长可期。以显示为核心，打造物联网大平台。

　　政府撑持力度不竭加大，投产高世代稳固LCD优势，OLED逐渐量产新引擎发力期近，将来业绩有望持续高增长，估值系统有望逐渐向生长股挨近，我们估计公司2017/1* /19年净利润为77/120/1* 7亿元，增速为* 11%/* * %/* 1%，EPS为0.22/0.* * /0.* * 元。

　　风险提醒：LCD面板尺寸价格超预期下滑，OLED产物量产进度低预期。

　　?【电新农业-通威股份(* 00* * * )】邹玲玲、陈奇、花秀宁（联络人）：扩张低成本产能，打形成长源动力-201* 0* * 0

　　事务：公司公布2017年年报，实现营业收入2* 0.* 9亿元，同比增长2* .92%；归母净利润20.12亿元，同比增长9* .* * %，扣非归母净利润19.* 2亿元，同比增长219.9* %；EPS0.* 2元，ROE 1* .07%，每10股分红1.* 元。

　　光伏与农业协同开展，助力公司业绩高增长。技改助力产能提拔和成本降低，硅料环节“量利齐升”。新产线落地、非硅成本具有优势，电池片环节“以量补价”。根植“渔光一体”，拆机容量和发电量大幅提拔。以水产饲料为核心，优化两个“构造调整”，饲料营业盈利才能稳步提拔。掌握战略窗口期，积极推进低成本的硅料和电池片产能扩张，打形成长源动力。201* 年运营目的明白，业绩值得等待。201* -2020年分红计划公布，现金分红很多于* 0%。

　　估计201* -2020年别离实现净利2* .* 9、* 1.* 9和* * .* 0亿元，同比别离增长27.17%、* * .70%、29.* 9%。

　　风险提醒：产能投放不及预期；光伏拆机和政策不及预期。

　　?【电新】邹玲玲、花秀宁（联络人）：独角兽CATL上会期近提振情感，风光需求旺季到来-201* 0* 01

　　新能源汽车：独角兽CATL于* .* 上会，提拔板块情感

　　1)短期看，CATL做为锂电独角兽，将于* .* 首发上会审核，有望提拔板块投资情感。同时，1* 年1-* 月销量高增长对根本面构成支持。过渡期乘用车A00级抢拆效应，将主导Q1销量。2）持久看，锂电1* 年是业绩转好年，19-20年高速增长，持久空间宽广。* ）国内锂电及质料逐渐开辟全球市场。

　　当前新能源汽车板块整体估值2* 倍，建议围绕三个条理规划：

　　第一（优选财产链）：优选上游资本钴；价格趋稳，合作格局较好的电解液环节：天赐质料、新宙邦；

　　第二（优良龙头）：保举长园集团（低估值）、当升科技、立异股份、星源材量；建议存眷国轩高科。

　　第三（新变革）：慎密围绕全球电动车整车龙头开展标的目的，发掘行业新变革和手艺趋向延伸规划。存眷高镍趋向（当升科技）；软包（新纶科技）、热办理-热泵手艺（三花智控）。

　　新能源发电：

　　（1）光伏：* * 0备货需求临近、印度等海外需求回暖，财产链价格呈现回暖讯号。重点保举通威股份（多晶硅、电池片扩产敏捷）、隆基股份（全球单晶龙头），存眷正泰电器和阳光电源。

　　（2）风电：1-2月风电新增拆机* .99GW，同增* * %，中东部常态化是主因，201* 年风电行业反转逻辑全数兑现，三阶段逻辑助力风电长景气周期开启。当前风电板块估值为1* 倍，并且将来三年持续增长，具有设置装备摆设价值，重点保举金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）。

　　（* ）储能：储能仍处于研发示范阶段，逐渐落实价格抵偿机造，电池成本下降加速储能市场开展。

　　工控是工业互联网重要构成部门。工业互联网有望成为上半年强主题，工控做为工业互联网重要构成部门，有业绩支持，重点保举：信捷电气、汇川手艺、宏发股份；

　　电力设备存眷国企混改。建议持续存眷国网旗下二次设备龙头国电南瑞、涪陵电力。

　　风险提醒：宏不雅经济下行风险、新能源汽车政策不及预期、新能源汽车销量不及预期、电改不及预期、新能源政策及拆机不及预期。

　　?【房地产- 蓝光开展(* 00* * * )】倪一琛、周子涵：年报点评：业绩略超预期，销售表示亮眼-201* 0* 01

　　事务:公司发布2017年年报，2017年公司实现营业收入2* * .* * 亿元，同比增长1* .12%；归母净利润1* .* * 亿元，同比增长* 2.* 9%，EPS0.* 7元。

　　业绩略超预期，销售表示亮眼

　　陈述期公司净利增速较快原因：1、成本管控才能不竭强化，2017年公司销售办理费用率为* .* %，同比收窄1.* 个百分点；2、毛利率小幅扩大、盈利才能稳步提拔，2017年综合毛利率同比扩大0.07个百分点，此中室第产物（营收占比7* %）结算毛利率同比扩大* .* 个百分点（次要系华中、华东地域结转项目毛利较高）。瞻望201* 年，跟着201* 年行业回暖期销售项目陆续进入结算期，我们估计公司毛利率将继续修复上行。

　　销售方面，公司2017年实现销售额* * 1.* 亿元，销售面积* 09.* 万平，同比增长9* %、11* %，超额完成2017岁首年月* 00亿目的。据我们跟踪，公司201* 年可售货值在1* 00-1* 00亿元，全年有望打破1000亿元销售大关。

　　多元化体例积极拓展，财政构造持续优化

　　按照公司通知布告，公司2017年累计投资地盘超200亿元，新增货值约* 00多亿元，楼面均价在* * * 1元/平摆布，拿地成本控造较为抱负。

　　从拿处所式看，公司积极通过合做、股权收买等多元化体例拓展资本，按照2017年报，公司非间接招拍挂项目标储蓄资本占比超越* * %。

　　从拿地域域来看，公司近年来加大了二线甚至强三线城市规划，2017年新增土储（按建面）中一线、二线、三线城市占比别离为0.79%、* 2.* * %、* * .7* %，而201* 年新增项目90%以上集中在二线城市

　　财政方面，通过公司财政运做，杠杆率有所下降，公司2017岁暮净欠债率为91.* * %，较201* 岁尾下降了* 0.* * 个百分点。融资成本方面，2017年公司积极拓宽融资渠道，优化债务构造，陈述期公司胜利发行* 0亿永续中票、购房尾款ABN1* .9亿元、购房尾款ABS9亿元批文，融资成本也由201* 年的9.0* %降至2017年的7.19%。

　　股权鼓励+跟投调发动工积极性，高增速业绩许诺彰显办理层自信心。

　　公司赐与核心2* 位高管及营业骨干12* 0* 万份股票期权，占总股本* %；同时年中公布的“蓝色共享”员工事业合伙人办理法子，公司总部和区域合伙平台合计持有项目股权比例上限为1* %，和业内更高的碧桂园一致，高于万科、金地的10%。到位的鼓励机造，将有效调动全员积极性。别的，股权鼓励的行权查核业绩为1* 年22亿、19年* * 亿、20年* 0亿，三年业绩复合增约* * %（2017至2020年），彰显办理层对公司扩张的自信心。

　　盈利预测：蓝光开展扩张敏捷，2017年销售连结高增长，而现代办事业、医疗器械和* D生物打印三项营业均为具有较大开展潜力的蓝海行业。公司土储丰硕，积极停止全国规划，股权鼓励及“蓝色共享”员工事业合伙人方案进一步提拔公司获取项目标量量和项目运营效率，为高速增长的持续性打下根底。我们估计1* /19年EPS为1.0* 元、1.* * 元。

　　风险提醒事务：公司销售不达预期、行业调控及活动性收紧等。

　　?【房地产】倪一琛、周子涵：地产板块上涨点评：估值已处底部、中期或存政策催化、持久仍看集中度提拔-201* 0* * 0

　　事务：* 月29日申万地产指数上涨* .* * %，位居行业第一。在履历过2月上旬的大幅回调和一段时间震荡之后，板块估值已经处于汗青较低程度（申万地产/沪深* 00相对估值处于汗青底部），龙头股估值PE也均处于* 至* 倍的程度。站在目前时点，我们对后市的观点；

　　基于目前估值程度、连系汗青比力，我们认为板块当前或已处于底部

　　从汗青数据来看，地产股估值更低程度呈现在201* 年上半年，其时PE更低仅为* -* 倍，通过比力201* 年Q1和201* 年Q1，我们认为当前行业根本面其实不像201* 年那么灰心，* -* 倍的PE程度或已处于底部，我们判断的根据为：1、当前需求韧性相对较足：201* 年1-2月全国商品房销售额、销售面积增速为1* .* %、* .1%，高于201* 年1-2月的-* .7%、-0.1%，且本轮城市分化较大，目前东北和西部区域楼市热度相对仍较高；

　　2、201* 年房企业绩保障度高于201* 年：201* 年之前三年全国商品房销售额增速为11%、10%、2* %，201* 年之前三年全国增速为1* %、* * %、1* .7%，履历了* 年“牛市”，房企业绩保障度到达汗青新高（2017年Q* 为1* 1%、高于201* 年的* * %）；

　　* 、活动性情况好于201* 年：虽然当前行业融资渠道收紧、资金成本上升，但相较201* 年，目前融资前提仍相对较好，从居民信贷端来看，201* 年前三季度全国二套房首付比例是* 0%的”一刀切“政策，201* 年各地分化较大，一二线热点严控城市二套房首付比例在* 0-* 0%，三四线则在* 0-* 0%之间，利率方面，201* 年2月全国首套房贷利率为* .* * %，201* 年更高到达7%，从企业端来看，201* 年上半年权益融资、公司债还未铺开，房企仅有银行、信任等渠道，201* 年当前权益融资窗口虽封闭，但至少关于规模房企而言，ABS、ANS、公司债中票等融资渠道仍相对通顺，且资金成本亦低于201* 年。

　　此外，颠末之前的回调，我们认为市场担忧的一些利空因素也已得到充实的消化，如房产税、资金成本上升（跟着经济增速回落，下半年市场利率存在见顶下行的可能）、行业销售失速（201* 年1-2月数据已略好于此前预期）等，因而，站在目前时点，不宜再对行业过度灰心。

　　可能的中期催化剂：一二线的政策放宽

　　在处理了板块能否处于底部的问题之后，我们来寻找一下中期板块上行的潜在催化剂。此轮周期更大的差别在于政策不是过往的一刀切，而是因城施策，分城调控，且每个城市的调控力度、调控的时间起点都差别，因而整个行业的β属性变弱，城市的个别属性变强，每个城市都有各自的升降周期。

　　如我们在201* 年房地产行业投资战略中强调，政策调控基调在于“连结行业平稳安康开展，避免大起大落”，2017年通过因城施策，办理层一方面精准冲击一二线楼市来有效按捺行业泡沫，另一方面盘活三四线楼市（加大棚改货币化安设力度）来包管行业总体平稳增长，很好地实现调控目的。

　　瞻望201* 年全年，关于三四线城市，在高基数和棚改货币化走弱布景下，三四线成交估计平稳下行；而关于一二线城市，固然去年至岁首年月，西安、济南、合肥、南京、上海等一二线支流城市陆续放宽了落户尺度、上海和深圳等预售证有所放宽，但畴前* 月数据来看，支流城市成交反弹仍低于预期，截至* 月22日，一线* 城、二线1* 城前* 月成交同比降幅别离为-* * .* %、-7.* %，若一二线成交反弹无法对冲三四线成交下行（2017年三四线销售额占比* * %），那么行业销售失速风险就会加大，”平稳安康“或也无从谈起。因而，若一二线成交反弹持续低于预期，从全年来看，我们认为适度的政策放宽或是可期的（京沪二手房价已回调，也具备必然空间）。

　　确定的持久逻辑：集中度提拔

　　从持久来看，行业地盘、资金、人才均在向管控、运营才能更强的龙头房企聚集，集中度加速提拔仍是大势所趋，按照CRIC数据，201* 年1-2月TOP* 、TOP20全口径销售市占率为* * .2%、* 0.9%，同比别离扩大* .* 、12个百分点。在行业需求平稳前提下，集中度提拔能来带来龙头房企销售、业绩的不变增长，也是我们持久看好龙头股的最关键逻辑。

　　投资概念

　　我们不断看好攻守兼备的地产龙头股，保举：1、价值龙头：保利地产、万科等；2、租赁REITs标的：光大嘉宝。

　　风险提醒：二季度行业需求回落致龙头房企销售下行；国内加息等

　　?【房地产】倪一琛、周子涵：行业周报：成交环比增长，库存根本持平-201* 0* 01

　　一手房：环比增速* .* %，同比增速-* * .* %

　　本周中泰跟踪* * 大中城市一手房合计成交* * ,* * 0套，环比增速* .* %，同比增速-* * .* %，岁首年月至今累计同比增长-* 2.2%。一线、二线、三线城市成交套数环比增速别离为-* .* %、0.2%和9.9%，同比增速别离为-* 2.* %、-* * .* %和-* 9.0%。

　　二手房：环比增速2.* %，同比增速-* * .* %

　　本周中泰跟踪的1* 个城市二手房成交合计10,* * 9套，环比增速2.* %，同比增速-* * .* %，岁首年月至今累计同比增长-* 1.* %。一线、二线、三线城市成交套数环比增速别离为-9.2%、-1.* %、1* .7%，同比增速别离为-* * .* %、-* * .1%、-* * .1%。

　　库存：可售套数环比增速-0.* %

　　本周中泰跟踪全国20大城市室第可售套数合计* * 2,272套，环比增速-0.* %，去化周期2* .* * 周，环比增速0.2%。一线、二线、三线环比增速别离为-1.0%、0.1%、-0.7%。一线、二线及三线去化周期别离为* * .7、2* .0、21.* 周。

　　地盘（1* /0* /19-1* /0* /2* ）

　　本周全国100大中城市供给地盘规划建筑面积环比增速-2* .9%，同比增速-2* .* %；挂牌均价环比增速-10.* %，同比增速* .0%；成交地盘规划建筑面积环比增速-2* .2%，同比增速* * .* %；二线和三线城市成交地盘规划建筑面积环比增速别离为-21.* %和-* 1.7%；成交均价环比增速* * .* %，同比增速-17.2%；成交总价环比增速2* .* %，同比增速* * .2%。

　　本周申万房地产指数上涨* .* * %，个股方面南都物业、泰禾集团、万科A涨幅居前。自上而下来看，政策基调平稳，不会放松、但更不会收紧，因城施策下销售韧性十足，行业颠簸性削弱；自下而上来看，集中度仍在加速提拔，龙头规模优势显著，当前地产龙头股相对估值具备必然优势，我们继续看好攻守兼备的地产龙头，保举：1、价值龙头：保利地产、万科、绿地控股等；2、租赁REITs标的：光大嘉宝等。

　　风险提醒：活动性加速收紧、利率持续上行等。

　　?【机械-振华重工(* 00* 20)】王华君、许忠海（联络人）：业绩契合预期，海工配备营业趋向向好；201* -2020年业绩弹性大-201* 0* * 0

　　2017年业绩增长* 0%，201* -2020年业绩弹性大

　　公司发布2017年年报，2017年实现营收人民币21* 亿元，同比下降10%，实现归母净利润* 亿元，同比增长* 1%。分红计划为每10股派发现金人民币0.* 元(含税)，以本钱公积金向全体股东每10股转增2股。

　　我们认为，公司在营收下降的同时，实现业绩较大幅度增长，表现公司资产欠债表逐渐修复，盈利程度显著提拔。跟着全球集拆箱航运持续回暖、油服行业景气向上，我们认为201* -2020年公司有望释放较大的业绩弹性。

　　公司盈利情况明显改善，海工配备营业有望供给较大业绩弹性

　　公司2017年港口机械营业新签合同额为2* .2亿美圆，同比略微下降* .7%，海工钢构相关营业新签合同额为7.1* 亿美圆，同比上涨* * %，投资营业新签合同额为12* 亿人民币，同比上涨2* %。

　　因为港口机械滞后于航运周期1-2年，2017年集拆箱起重机营业营收同比下降2* %反映的是201* 年较为低迷的集运市场，跟着2017年起集运市场的整体苏醒，公司集拆箱起重机营业有望于201* 年迎来反弹；

　　公司重型配备营业营收同比增长1* * %，毛利率提拔* .* pct，盈利情况明显改善。我们认为公司海工配备资产减值计提充实，风险出清，跟着国际全球油气勘探本钱收入持续回暖，海工配备营业将来有望供给较大业绩弹性。

　　国际油价中枢上移，有望带动油气配备与办事财产反弹

　　自201* 岁首年月的更底部约2* 美圆/桶起头，国际油价持续震荡上行，不竭夯实价格中枢，布油一度打破70美圆大关。油价如站稳* * -* * 美圆/桶的平台，油气配备与办事板块有望由油价上涨主题投资逐渐迈向根本面投资，有望迎来类似201* 年工程机械苏醒的战略性投资时机。

　　控股股东变动为中交集团，国企变革有望加速

　　公司控股股东中邦交建通过协议让渡向现实控造人中交集团及其子公司让渡合计1* .2亿股股份（占公司股本29.99%），权益变更后，公司控股股东由中邦交建变动为中交集团。中交集团是国有本钱投资公司试点单元之一，跟着振华重工由中交集团孙公司变成子公司，集团层面的国企变革或将加速。

　　公司为全球港机龙头，持续多年在港机市场市占率排名第一。近年在海工、投资等营业范畴持续发力，各大营业范畴构成优良的协同效应。跟着全球经济持续苏醒，公司港机营业盈利程度得到改善，依托中交集团承接国表里次要大型基建项目，受益于“一带一路”港口建立和PPP投资。颠末近年的大幅计提资产减值，公司海工风险释放较为充实，资产量量显著提拔，具有较高平安边际。我们判断公司业绩有望超市场预期。估计201* -2020年EPS别离为0.10/0.1* /0.19元。

　　风险提醒：海工配备营业低迷风险；全球商业低于预期风险；国企变革低于预期风险。

　　?【机械】王华君：周报：生长！生长！半导体设备力推机器人（* 0002* ）！战略看好油服龙头；工程机械龙头存在预期差-201* 0* 01

　　核心组合：机器人（新调入，详见上周深度）、北方华创、晶盛机电；杰瑞股份、海油工程；三一重工、徐工机械；先导智能、中集集团、上海机电

　　重点股池：海特高新、天奇股份、金卡智能、伊之密、六合科技、振华重工、中海油服、柳工、恒立液压、艾迪细密、中国中车、中铁工业、华铁股份、康尼机电、杰克股份、弘亚数控、郑煤机、中国船舶、安徽合力、中鼎股份、天沃科技、惠博普、威海广泰、豪放科技、安东油服、通源石油、中曼石油

　　核心概念：聚焦半导体设备；战略规划油服；工程机械龙头存在预期差

　　（1）看好优良生长——半导体及智能设备。在新兴财产配备中寻找：半导体配备、智能配备、光伏配备、燃料电池相关配备、锂电设备、* C配备等。看好机器人（中泰* 月金股）、北方华创、晶盛机电、先导智能、金卡智能、天奇股份、伊之密、长川股份、杰克股份。

　　（2）战略看好油服：存眷本周上海原油期货推出、近期油价大涨。中海油201* 年本钱开收增长* 0-* 0%。如油价连结相对不变，油服行业尤如201* 年的工程机械，201* -2019年弹性很大。力推杰瑞股份（中泰金股）、海油工程、中海油服；存眷中曼石油、通源石油、安东油田办事。

　　（* ）继续看好工程机械：近期工程机械龙头随周期股表示一般，我们认为被市场错杀，存在预期差，近期加鼎力度保举。我们估计* -* 月工程机械销量数据靓丽；液压系统进口替代有望提速。持续力推龙头—徐工机械（中泰金股）、三一重工（中泰金股）、柳工、恒立液压、艾迪细密等。

　　（* ）坚守高端配备“核心资产”，存眷MSCI造造业核心标的。A股即将正式纳入MSCI新兴市场指数，有望迎来增量资金设置装备摆设。聚焦配备造造业具全球合作力的配备龙头：三一重工、徐工机械、中国中车、中集集团、晶盛机电、恒立液压等。

　　风险提醒：周期性行业苏醒持续性风险、传统行业转型低于预期风险。

　　?【银行-民生银行(* 0001* )】戴志锋：17年报拆解：息差上升，资产量量改善还需察看-201* 0* * 0

　　年报亮点：1、息差环比上升10bp。2、银行卡手续费连结高速增速（同比+* 1%）。* 、成本控造优良。年报不敷：1、存款增速较弱。2、核心一级本钱充沛率环比下降22bp。

　　全年业绩概览：营收增速平稳上升。1Q17、1H17、1-* Q17、2017年营收、拨备前利润、税前利润别离同比增长-10%/-10%/-9%/-7.* %、-* .* %/-7.* %/-* .* %/-* .* %、* .* %/* .2%/2.* %/* .2%。

　　业绩增长拆分（单季环比）：1、正向奉献业绩-规模、息差、税收。* 季度生息资产规模停行收缩，正向奉献业绩；息差继续环比上升。2、负向奉献业绩-非息、成本、拨备。成本、拨备存在季节性因素，在* 季度均有上升。

　　公司估值廉价，平安边际高；改善拐点还需要察看。

　　?【非银-东方证券(* 009* * )】戴志锋、高崧（联络人）：2017年报点评-自营持续发力，主动办理优势凸显-201* 0* * 0

　　【事务】 公司发布 2017年年报，实现营业收入 10* .* 2 亿元，同比增长 * * .1* %，归母净利润 * * .* * 亿元，同比增长 * * .* 7%。

　　自营营业：收益持续提拔。资管营业：主动办理龙头优势凸显。投行及经纪、信誉营业：外资持股比例提拔，合资投行迎来机遇。

　　公司投研才能凸起，主动资管才能优势有望在行业转型期进一步凸显，定增加强本钱实力为各营业转型开展供给坚实根底 。估计东方证券201* 年至2020年营业收入别离为11* /12* /1* 2亿元，同比增长9%/11%/10 %，对应201* 年至2020年归母净利润别离为* 1/* * /* * 亿元，同比增长1* %/17%/1* %，对应EPS别离为0.* * /0.* * /0.* 0元。

　　风险提醒：二级市场持续低迷，金融监管发作超预期变革。

　　?【计算机-东软集团(* 0071* )】谢春生、陈倩卉（联络人）：深度点评：同口径净利润增长12%-201* 0* 01

　　同口径净利润增长12%。2017年公司营业收入71.* 1亿元，同比削减7.* %，归母净利润10.* * 亿元，同比削减* 2.* %，扣非后归母净利润为2.* * 亿元，同比增长* .* %。扣除公司原控股子公司沈阳东软医疗系统吉印通 、原间接控股子公司东软熙康控股吉印通 自201* 年7月* 1日不再并表影响，同口径下，公司收入同比增长* .07%，若是将陈述期内和去年同期同时扣除东软医疗、熙康、东软望海不在并表确认的投资收益对公司净利润的影响后，同口径下，归母净利润同比增长11.9%。2017年，东软望海引进战略投资者，公司对此确认的投资收益为* .* * 亿元。

　　医疗营业增速好于预期。（1）医疗安康和社保：收入1* .1* 亿元，同比增长1* .* %，毛利率为* * .2* %，同比增加* .* 2个百分点。（2）智能汽车互联：收入11.* * 亿元，同比增长* .9%，毛利率为22.7* %，同比提拔2.* 9个百分点。（* ）聪慧城市：收入为21.7* 亿元，同比削减 * .* %，毛利率为* 0.12%，同比增加1.7* 个百分点。（* ）企业互联及其他：收入21.* * 亿元，同比增长* .* %，毛利率为* 2.9* %，同比削减* .* 1个百分点。医疗营业收入增速好于我们此前预期，我们认为次要与下流需求及公司龙头地位优势有关。汽车电子营业增速低于预期，我们认为次要因为，东软的汽车电子营业正在停止贸易形式转型：从供给软件开发办事向产物转型，而汽车电子产物需要颠末测试验证周期，放量时间点或将迟到不会缺席。同时，汽车电子营业毛利率正处于上市趋向，表白公司营业转型的效果正在逐渐闪现。

　　研发投入加大，人员规模继续削减。2017年研发投入9.* 9亿元，同比增长9.1%，研发占收入比例1* .* * %，同比增加2.1个百分点，研发费用化率* 7%。研发人员数量1* * * 1人，研发人员占比* 0%。2017年，公司对综合办理人员、销售人员、行政人员停止了人员数量的削减，全年员工数量削减1* * * 人，自2012年以来持续* 年人员数量削减，表现出公司营业转型决心和效果。

　　医疗：成立智能医疗研究院。按照IDC数据，东软在医疗IT范畴持续7年连结市场份额第一，公司累计办事病院2000余家，笼盖三级病院* 00余家。2017年人力资本和社保营业笼盖国度人社部、19省厅、17* 市局，市场份额超越* 0%，笼盖人群超越* 亿，参保单元数量超越1000万。201* 年1月，公司成立“东软智能医疗研究院”，专注于人工智能平台、大安康数据平台以及包罗付出、医疗办事、病院、科研、安康办理等大安康全财产链的连系与应用。

　　汽车电子：新产物新客户。2017年，公司再次签约上汽通用、华晨宝马、吉利等车厂。公司持续提拔和丰硕车载信息娱乐、T-Box、Telematics车联网、手机车机互联、车载信息平安等自有产物，C-Box产物拓展沃尔沃、一汽群众、上海群众等优良客户。ADAS营业签约东风、一汽、北汽银翔、宇通、华晨等浩瀚车厂客户。公司发布新一代主动驾驶产物—基于NXP最新主动驾驶芯片S* 2V的主动驾驶中央域控造器，可实现主动告急刹车（AEB）、车道连结（LKA）、高速公路辅助（HWA）、交通拥堵辅助（TJA）、主动停车（APA）等主动驾驶功用，有效提拔告急情况下的行车平安。

　　盈利预测。我们认为，东软是国内医疗IT和汽车电子范畴龙头。医疗范畴下流需求的回暖有望为公司带来营业驱动；汽车电子营业有望在201* 年迎来新产物的放量周期，奠基将来几年业绩增长根底。我们估计，公司201* -2020年归母净利润* .22/* .* * /* .1* 亿元，EPS别离为0.* 2/0.* 2/0.* * 元。

　　风险提醒。费用控造低于预期的风险；汽车电子营业放量历程低于预期的风险。

　　?【计算机-达实智能(002* 21)】谢春生、陈倩卉（联络人）：聪慧医疗持续快速开展，业绩稳步增长-公司2017年报点评-201* 0* 01

　　公司披露2017年报：陈述期内，公司实现营业收入2* .72亿元，同比增长* .7%；归母净利润* .12亿元，同比增长1* .19%；扣非后归母净利润* .02亿元，同比增长17.2* %；运营活动产生的现金流净额2.1亿元，同比增长1* 1* .0* %。2017Q* 单季实现营收7.7* 亿元，同比略降* .2%，归母净利润1.0* 亿元，同比略降1.9%。同时公司将向全体股东每10股派发现金盈利0.* 0元（含税）。

　　聪慧建筑及聪慧医疗营业增长快速，营收占比持续提拔。2017年公司三项次要营业，1）聪慧建筑及节能：实现营收1* .1* 亿元，同比增长* * .* * %，毛利率27.9* %，较去年同期根本持平；2）聪慧医疗：实现营收9.1* 亿元，同比增长1* .2* %，毛利率* * .0* %，较去年提拔0.* * 个百分点；* ）聪慧交通：实现营收1.* * 亿元，同比下降72.* * %，毛利率2* .* * %，较去年提拔7.2* 个百分点。陈述期内，公司聪慧建筑及聪慧医疗营业增长敏捷，此中公司聪慧医疗新营业营收占比提拔* .07个百分点至* * .* 7%，逐渐成为带动公司营业开展的核心驱动力。聪慧交通营业下降较多次要系2017年公司优势区域项目建立启动延后所致，跟着目前公司上海、成都、石家庄等轨交项目标签定，我们估计公司201* 年聪慧交通营业将有明显恢复。

　　聪慧医疗营业拓展顺利，订单充沛，营业持续高生长可期。2017年公司深耕聪慧医疗范畴，相关营业拓展顺利：1）久信医疗全年实现营收* .9* 亿元，实现净利润* * 19万元，市场占有率稳居第一，胜利研发* D手术诊疗辅助系统、AR手术实时协做指点系统，打通放射科到手术室的全诊疗周期的数字化应用；2）持续签定聪慧医疗大致量订单，营业有望持续高速增长：2017年公司签约遵义医学院第二从属病院信息化项目，合同额达* * 9* 万元，聪慧病院全生命周期整体建立处理计划持续完美；签约洪泽湖医养交融体等聪慧病院PPP项目合同额达22.7亿元；同时公司淮南聪慧医疗PPP项目获得2017年政府绩效评估顺利通过。目前，公司聪慧医疗范畴合作实力雄厚，订单量充沛，将来跟着相关营业的持续拓展，我们估计公司聪慧医疗营业有望持续高速生长。

　　费用管控优良，研发投入平稳增长。2017年公司销售费用和办理费用别离为2.02亿元和2.11亿元，同比别离增长17.79%和* .* * %，增长平稳，表现了公司较好的费用管控才能。2017年，公司持续加强对IBMS系统、dasRdb实时数据库等核心手艺在公司项目应用上的优化晋级，相关研发投入总额为1.0* 亿元，同比增长1* .* * %，占营收比例为* .0* %，较去年略升0.* * 个百分点。

　　盈利预测：我们估计公司201* 、2019、2020年实现归属母公司净利润别离为* .* 2、* .91、* .01亿元，别离同比增长22%、2* %、2* %，201* -2020年EPS别离为0.20、0.2* 、0.* 1元/股。

　　风险提醒：聪慧医疗营业停顿不及预期，聪慧轨交订单落地慢于预期

　　?【传媒】康雅雯、墨骎楠：重点存眷院线板块及一季报预期高增长个股-201* 0* 01

　　【中泰传媒互联网团队—月概念】

　　* 月传媒板块上涨1.29%，跑输创业板（+9.* 2%），跑赢沪深* 00（-* .11%）与中小板综（0.* * %），涨跌幅处于全行业中上游程度。个股情况来看，受益于独角兽概念，麦达数字、创业黑马等表示较为超卓。

　　* 月投资战略：

　　我们认为当前传媒板块基金设置装备摆设比例较低，生长股市场存眷度较高，机构存在调仓需求，同时叠加年报和一季报披露期，重点保举存眷估值合理、业绩预期高增长的个股，板块方面我们重点建议存眷院线板块。

　　截至Q1末国内片子票房为202.0* 亿，同比增长* 0%，不雅影人次同比增长* * .* * %，票房前十片子豆瓣清楚显提拔（刚上映的《头号玩家》豆瓣分高达9.1分），优良内容与票房逐步构成正向反应，国内片子行业步入良性轮回，下流院线渠道将明显受益，同时拥有较多资产联合影院的院线弹性更大，将充实受益于Q1的票房高增长和行业的回暖，因而我们保举存眷横店影视、金逸影视。

　　个股方面：建议存眷细分范畴龙头以及有明显边际改善的公司

　　1）平台属性，在细分范畴中具备较强合作优势及护城河的公司。保举存眷：楼宇告白范畴的分寡传媒、在线票务及片子财产链其他环节的光线传媒、视频平台及内容的快乐购、图片范畴的视觉中国、图书出书范畴的新典范、版权分销范畴的捷成股份。

　　2）边际改善型公司。保举存眷：受益于吃鸡游戏带来的用户回暖及告白价值提拔的网吧龙头顺网科技；收集手游带来增量的单机手游龙头帝龙文化。

　　* ）超跌低估值或估计Q1高增长的公司。保举存眷：持续打造精品影视剧的唐德影视，低估值的手游出海龙头中文传媒。

　　保举存眷：唐德影视（业绩处于发作增长通道，横纵两向打造泛娱乐平台）、完美世界（产物丰硕，品类拓展，用户面扩展，影视游戏同步开展）、捷成股份（版权分销龙头，一季度业绩估计高增）、横店影视（深耕二三线城市，资产联合影院规划为主，背靠横店集团资本丰硕）、分寡传媒（映前告白延续高景气，传统告白主转向线下，品牌告白提拔持久需求空间大）、顺网科技（受益于网吧用户回暖，告白、加速器等营业快速增长）。

　　风险提醒：1）股市系统性风险；2）内容持续盈利风险；* ）行业合作加剧风险。

　　?【传媒-完美世界(002* 2* )】康雅雯、墨骎楠：深度陈述之三：多元品类+丰硕内容，年轻化战略晋级-201* 0* * 0

　　完美世界发布2017年年报，陈述期内实现营业收入79.* 亿，同比增长2* .7* %，归母净利润1* .0* 亿，同比增长29.01%，扣非后归母净利润为1* .9* 亿，同比增长77.* 7%，EPS为1.1* 元/股。2017Q* 单季度实现营业收入2* .0* 亿，同比下滑* .07%，环比增长2* .2* %，归母净利润* .2* 亿，同比下滑9.* 1%，环比增长* .* 7%。向全体股东每10股派发现金盈利1.70元（含税）。

　　201* Q1业绩预告：同比增长区间（* .* 9%-1* .* * %），归母净利润区间为（* .* * 亿-* .7* 亿）。

　　2017年业绩契合预期，挪动游戏收入占比继续提拔，影视营业维持不变增长。详细营业情况：

　　1）游戏营业：实现营业收入* * .* 亿，同比增长20.1* %，毛利率为* * .* * %，同比下滑0.* * %，此中挪动游戏收入为* 0.79亿（YOY +* 2.* * %），PC端游收入为19.91亿（YOY -* .* * %），主机游戏收入为* .2亿（YOY +27.19%），游戏相关其他收入为0.* 2亿（YOY +* * .9%）。

　　2）影视营业：实现营业收入22.79亿，同比增长* * .* * %%，毛利率为* 9.2* %，同比下滑7.* * %（次要遭到院线营业并表低毛利影响），此中电视剧收入为11.2* 亿（YOY +2.* * %），艺人经纪及综艺节目收入为1.79亿（YOY +1* .77%），院线营业收入为* .* * 亿（YOY + 1* * * .* * %），影视相关其他收入为1.2* 亿（YOY -1* .* * %）。

　　期间费用情况：

　　1）办理费用：陈述期内办理费用为20.7* 亿，同比增长12.9* %，次要系上岁暮合并院线营业及职工薪酬增加所致，职工薪酬占比办理费用达70%，为1* .* * 亿，较去年同期增长2* .* %。办理费用率为2* .1* %，较201* 年下降了* .7个百分点。

　　2）销售费用：陈述期内销售费用为7.* * 亿，同比下降1.* 7%，整体较为不变，销售费用率为9.* * %，较去年同期下降近* 个百分点。

　　* ）财政费用：陈述期内财政费用为1.9亿，同比大幅增长1* * * 1.* * %，次要因为付出基金优先级合伙人的固定收益增加所致。财政费用率为2.* %，提拔了2.2个百分点。

　　其他活动欠债：陈述期末公司递延游戏收入为12.7* 亿，环比下滑12.2%。

　　201* 年游戏营业阐发：产物精品化，类型多元化，用户年轻化。

　　挪动端规划：品类丰硕、受寡拓展，储蓄有超越1* 款新产物。

　　1）年轻化转型：游戏受寡向低年龄层级用户拓展，愈加赐顾帮衬到女性玩家，更多的二次元及“萌系”产物，年轻化的品牌代言。焕发公司典范IP新魅力的同时也开辟了像“梦间集”如许的全新IP，维护核心老用户的同时吸纳更多年轻新用户参加公司游戏生态圈；

　　2）产物品类多元化：公司以MMO端游起身，201* 年大规模推广挪动游戏次要以传统MMO武侠品类为主，2017年起头逐渐试水二次元画风，同时积极向肉搏、沙盒、战略、卡牌、Moba等品类拓展。

　　PC及主机游戏：规划全面，国内领先。我们不断认为公司的主机和PC端的研发实力和规划不成轻忽，出格是在Steam、WeGame等PC平台和XBOX、PS* 、Switch等主机平台逐步鼓起的当下，优良内容市场空间宽广，例如201* 岁首年月公司推出的《深海迷航》，别离上架了Steam平台和腾讯WeGame平台，截至目前在Steam平台销量高达22* 万份（2* .99美圆/份）。公司还方案201* 年对传统大IP停止年轻化革新，有望推出《新诛仙世界》、《诛仙之白夜妖形》以及《完美世界主机版》。同时公司储蓄有《边沿方案》（逃杀类的战术射击游戏），连系《Dota2》、《CS:GO》、《创世战车》，进一步完美电竞财产规划。

　　201* 年影视营业阐发：内容储蓄丰硕，业绩无忧。完美世界存货次要为影视项目，此中2017Q* 存货同比增长21* .09%，大幅提拔的存货证明公司新增大量的影视项目，存货中包罗12.9* 亿在产物，同比增长2* 9.* 2%，按照影视项目拍摄周期，我们认为那部门产物将会在201* 年表现收益。电视剧方面：目前公司在后期造做中和已经造做完成的剧目到达11部，在拍摄剧目* 部，筹备中的项目达1* 个；片子方面：完美威秀储蓄项目包罗警匪立功片《解码者》、张艺谋执导的《影》以及实人加动画的宠物主题片子《当小七赶上加菲》，此中《影》在影像上立异的利用了中国水墨画的气概，同时又集结了邓超、孙俪、郑恺等重量级、实力派演员，票房值得等待。综艺方面：公司方案投资《欢乐中国人2》（已上线）、《极限挑战* 》、《神驰的生活2》、《无限歌谣季》、《你的故事我的歌》，此中《极限挑战* 》、《神驰的生活2》、《无限歌谣季》目前已经起头录造。

　　盈利预测及估值：我们估计公司201* -2019年实现营业收入别离为* 2.* * 亿元、9* .* * 亿元，别离同比增长* .* %、1* .1%；实现归属母公司的净利润别离为1* .* 0亿元、2* .* 0亿元，别离同比增长2* .* 9% 、* * .* * %。对应EPS别离为1.* 1元、1.* 9元。

　　风险提醒：1）产物延期上线风险； 2）人才流失风险；* ）政策监管风险。

　　?【食物饮料-顺鑫农业(000* * 0)】范劲松、龚小乐（联络人）：年报点评：白酒动销超预期，更待变革的期权-201* 0* 01

　　事务：顺鑫农业公布2017年年报，陈述期内公司实现营业收入117.* * 亿元，同比增长* .79%；归属于上市公司股东的净利润* .* * 亿元，同比增长* .2* %，扣非后归属于上市公司股东的净利润* .* * 亿元，同比增长* 0.7* %，根本每股收益0.77元，同比增长* .2* %。

　　白酒主业加速增长，扣非净利润超预期。17Q* 公司实现收入2* .* * 亿元，同比增长19.* * %，环比进步27.7* %，收入增速环比加快次要由白酒营业加速增长驱动，我们估计单季度白酒收入增速超越* 0%。全年来看，白酒营业收入* * .* 1亿元，同比增长2* .9* %，销量达* 2.9万吨，同比增长2* .7* %；白酒动销大超预期表现出公司全国化市场和产能（四川）规划加速推进，2017年公司已在河北、内蒙、江苏等1* 个省级区域构成亿元级市场，此中福建、新疆等新兴市场收入增速达* 0%以上，长三角市场收入增速达70%以上，我们认为大单品牛栏山凭仗高性价比优势正在加速抢占低端酒市场份额。屠宰营业收入29.* 9亿元，同比下降1* .* * %，销量达17.* 万吨，同比下降12.* 7%，次要是四时度猪价企稳上升限造了产能操纵率。17Q* 公司实现净利润1.* * 亿元，同比增长0.2* %，实现扣非后净利润0.71亿元，同比大幅扭亏为盈。17Q* 预收账款为* 7.* * 亿元，同比增长7* .79%，环比增长* * .97%，节前经销商打款积极性高涨表现出渠道的兴旺需求，亦申明公司品牌优势在进一步强化。

　　毛利率和费用率同步下降，现金流持续优良。2017年公司毛利率为* * .92%，同比下降0.* 2个百分点；此中Q* 毛利率为* 0.* 2%，同比下降1.* * %，次要是原质料价格大幅上涨招致白酒营业毛利率显著下降。2017年公司期间费用率为17.9* %，同比下滑2.01%；此中销售费用率为9.* 0%，同比下降1.12%，办理费用率为* .* 2%，同比根本持平，财政费用率为1.* * %，同比下降0.9* %，次要是超短融已还清、永续债降低了财政费用。2017年公司净利率为* .77%，与去年根本持平；公司现金流持续优良，全年运营活动产生的现金流量净额为2* .71亿元，同比大幅增长1* * .1* %。

　　减税政策+资产剥离，将来利润端有望更为积极。不断以来，公司酒肉主业开展势头优良，现金流丰裕，但房地财产务产生大量财政费用，对整体业绩拖累明显，过去几年公司逐渐剥离房地产相关营业，彰显聚焦酒肉核心资产开展的战略定位，我们估计将来2-* 年房地财产务有望继续剥离，响应财政费用亦将逐渐削减。同时，201* 年全国增值税率下调，那将进一步进步公司盈利才能。

　　变革的期权，静候佳音。我们认为目前造约公司营业开展的核心要素在于大股东对公司的撑持力度，如国资委对顺鑫采纳权力下放、更为市场化的查核，公司的动力有望更足。2017年燕京啤酒在全球市场公开选聘总司理岗位市场化职业司理人，我们认为同为北京国企的燕京变革规范也有望催化顺鑫的变革历程，届时响应薪酬轨制、运营战略优化后将有效提拔公司运营动力，将来公司利润端弹性更为充沛。

　　我们调整盈利预测，估计201* -2020年公司收入别离为129.* * 、1* 1.9* 、1* * .* * 亿元，同比增长10.7%、9.* %、9.* %；实现净利润别离为* .7* 、7.* * 、10.* * 亿元，同比增长* 1.92%、* * .21%、* * .9* %，对应EPS别离为1.01、1.* * 、1.* * 元。

　　风险提醒：房地财产务剥离速度放缓、公司机造改善进度低于预期、低端酒合作加剧。

　　?【食物饮料】范劲松、龚小乐（联络人）：白酒根本面扎实，群众品业绩亮眼-201* 0* 02

　　白酒：年报表现扎实根本面，超跌之时更应积极设置装备摆设。本周白酒板块领跌，市场对茅台2017年预收账款下滑过度解读，进而对行业景气宇存在担忧。我们认为茅台岁尾提价政策落地使得经销商无法打款备货（201* 年一般打款），一般1月份打款占全年方案的20%摆布，连系节后渠道价格坚硬情况，现实需求仍旧强劲。从近期公布的年报及一季度业绩预增通知布告来看，国窖持续高增长驱动泸州老窖Q1业绩开门红，牛栏山全国化规划加速推进驱动顺鑫农业收入超预期，我们认为高端酒和低端酒的优良业绩表示在进一步验证行业景气宇的持续。目前对应201* 年高端酒估值在2* 倍以下，二三线酒大都估值低于20倍，估计利润增速遍及在* 0%以上，在市场大幅调整阶段，我们认为更应理性回归具备扎实根本面的板块，耐心持股收成业绩增长，继续看好本轮白酒中持久投资时机，重点保举高端酒茅五泸，二三线酒洋河股份、口子窖、山西汾酒、古井贡酒、水井坊等。

　　啤酒：重视行业拐点时机，继续看好率先受益的华润啤酒。本周啤酒板块涨幅居前，我们继续强调啤酒行业的利润已经迎来拐点，201* 年重视啤酒板块时机。（建议阅读深度陈述《啤酒行业深度：新一轮的生长周期已开启》、《啤酒行业深度：末极一战》）。按照华润啤酒2017年报来看，全年销量增长0.9%，吨酒价格提拔2.7元/吨，中高档酒（勇闯海角等）销量达双位数增长， 201* 年公司规划基数较低的高档产物脸谱实现翻倍增长，可见公司正在积极引导产物构造晋级。我们认为将来啤酒企业利润有望加速释放，途径能够分以下两种：一是间接提出厂价，二是间接提出厂价，如提拔产物构造、缩减销售费用、削减买赠等。若后期进入成本下行周期，业绩释放有望超预期，可参照200* -2009年啤酒板块的利润增速，根据市场份额来看，啤酒行业受益的先后挨次别离是华润啤酒、百威英博、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒。

　　食物：乳成品行业持续向好，重点保举伊利+蒙牛+合生元。本周我们走访了蒙牛经销商，渠道反应行业集中度提拔趋向持续演绎，我们估计1* Q1蒙牛收入增长12%摆布，此中常温奶增速在* %以上，低温奶增速在20%以上，大单品特仑苏增速约20%，纯甄推出新口味后增速在* 0%以上，目前渠道库存低于去年同期。2017年报显示港股蒙牛及合生元业绩靓丽，蒙牛奶粉（雅士利）收入增长2* %，跟着营销投入的加大以及商超渠道投入完毕，我们估计201* 年奶粉收入增速有望加快至* 0%，公司整体业绩改善趋向有望更为明显；合生元2017年奶粉收入* 7.2亿元，同比增长1* %，自17Q2起末端销售持续转好，跟着中小品牌的加速退出，公司奶粉收入有望更快增长。我们认为乳成品是需要长时间去培育消费者的，跟着消费程度的提拔，三四线城市甚至县乡市场的渗入率会逐渐进步，继续看好将来行业稳步增长的优良开展前景。近期伊利股价大幅回调，我们建议坚守根本面，继续看好伊利股份、蒙牛乳业、HH国际控股。

　　风险提醒： 三公消费限造力度加大、消费晋级历程放缓 、食物平安。

　　?【医药-中国医药(* 000* * )】江琦、池陈森 ：公司点评：业绩略超预期，工商贸协同并进-201* 0* 01

　　事务：中国医药* 月* 0日晚发布2017年年报，实现营业收入为* 01.02亿元，同比增长1* .02%；实现归母净利润12.99亿元，同比增长* * .7* %；实现扣非净利润11.* 1亿元，同比增长2* .02%。

　　业绩略超预期，2017年四时度收入增速上升。2017年Q* 实现营业收入* * .* 0亿元，同比增长19.71%，归母净利润* .11亿元，同比增长* * .* * %。2017年Q* 收入端增速环比提拔较大，出卖招商银行股权产生投资收益1.2* 亿元，招致归母净利润增速大增。

　　分板块看，三大营业板块均连结了快速增长趋向。

　　医药工业板块营收同比增长* * .1* %,净利润同比增长27.0* %。此中造剂板块收入增长* * .21%，收入的高增长有部门低开转高开因素影响，阿托伐他汀销量同比增长27.* * %，瑞舒伐他汀钙同比增长10* .1* %。原料药板块收入增长1* .* * %，毛利率同比削减* .* * pp。次要因为原料药销量增长较快，但价格有所下降。2017岁尾已启动* 0个以上品种的一致性评价工做。跟着中健公司及笼盖全国的2* 家处事处的成立，产物推广才能、精细化招商程度快速提拔，我们估计将来三年公司的工业板块将继续连结收入、利润的高速增长。

　　医药贸易板块营收同比增长1* .* * %,净利润同比增长* 1.* %。各贸易企业立异营业形式，加快现有省份区域扩张程序，强化“点强网通”规划。我们估量2017岁尾纯调拨营业占公司贸易的收入比例仅有1、2成，利润占比不到* %。将来调拨营业下滑的缺口将由纯销营业的快速增长和外延并购补足，在此根底上，我们估计将来几年贸易整体收入、利润仍能连结1* %以上的增长。

　　国际商业板块营收同比增长2.1* %,净利润同比增长* 2.* * %。次要因为公司剥离盈利才能弱以至部门吃亏的大宗商业营业，同时国际商业项目有大单确认。我们估计，跟着医疗器械及高值耗材办事链条的延伸，天然药物板块的持续规划，以及国际商业项目标滚动开发，将来国际商业有望继续连结1* %-20%的较快增长。

　　分子公司看，次要子公司均获得较好的运营趋向，整体运营效率在逐渐提拔。

　　各项费用率根本平稳，运营性净现金流四时度显著改善。

　　建立全国性药品专业化推广及精细化招商平台，工商贸协同筑造独有合作优势。成立中健公司整合九个工业子企业销售，建立全国性药品专业化推广及精细化招商平台，开辟空白市场，进步末端笼盖率，有效提拔工业板块盈利才能，保障工业板块将来几年继续连结高速增长。贸易板块施行点通网强战略，加快空白区域开辟，为全国性药品专业化推广及精细化招商平台供给依托。除了本身的工业产物，将来商业板块的大量全国总代的进口药品、器械都将进入那个平台销售；后续将通过收买品种和代办署理其他产物的体例丰硕产物群。

　　办理层调整落地，外延开展有望加快。跟着办理层调整落地，自2017年12月份以来持续有新项目标获批，我们估计，前期积压项目有望陆续获批，后续外延开展可期。

　　盈利预测和估值：估计公司201* -2020年实现收入* * * 亿元、* 00亿元和* 70亿元；同比别离增长1* .19%、1* .* * %和17.* 9%，实现归母净利润1* .9* 亿元、19.9* 亿元和2* .07亿元；同比别离增长2* .0* %、2* .0* %和2* .* * %。

　　风险提醒：外延并购标的整合不胜利的风险，应收账款无法收回的风险

　　?【医药】江琦、张天翼：医药生物行业201* 年* 月月报：行业开展持续向好，规划有增速、有将来的公司-201* 0* 01

　　201* 年1-2月，医药行业规模以上企业收入和利润增速均显著进步，行业持续向好。按照国度统计局发布的数据，201* 年1-2月，医药造造业规模以上工业企业实现主营收入* 029亿元，同比增长1* .* %；实现利润总额* 12亿元，同比增长* 7.* %（统计口径有变革）。医药造造业收入和利润连结快速增长，表白在医保付出压力缓解、药品招标加速且总体趋于暖和的情况下，医药行业自201* 年拐点确立以来，开展持续向好。我们维持判断龙头企业合作优势明显，整体增速会高于小企业。

　　* 月是公司年报和1季报的密集披露期，建议存眷年报和1季报业绩增速快、有高壁垒和持久核心合作力的公司。

　　1. 2017年年报统计：分化明显。截至目前，医药行业已经有110家企业公布2017年年报，此中* 家企业归母净利润同比增长超越100%，占比7%；* 家企业归母净利润同比增长超越* 0%，占比7%；* * 家企业归母净利润同比增长20%-* 0%，占比* * %；* * 家企业归母净利润同比增长0-20%，占比* 0%；别的有9家企业归母净利润同比下降0-20%，占比* %；1* 家企业归母净利润同比下降超越20%，占比1* %。

　　2. 201* 年一季报业绩预告：截至目前，医药行业已经有* 7家企业公布201* 年一季报预告，此中11家企业归母净利润同比增长超越100%，占比2* %；* 家企业归母净利润同比增长超越* 0%，占比9%；1* 家企业归母净利润同比增长20%-* 0%，占比* 2%；* 家企业归母净利润同比增长0-20%，占比11%；别的有* 家企业归母净利润同比下降0-20%，占比9%；* 家企业归母净利润同比下降超越20%，占比17%。

　　* . 201* 年是立异药兑现的一年，重磅品种获批有望带动公司业绩增速加快。201* 年起医药行业多个重磅立异药获批大年开启，国内首个生物类似药——复星医药的利妥昔单抗生物类似药III期临床数据有望于年内获批。各公司的系列大品种，如HPV疫苗、PD-1抗体、利妥昔单抗类似物、吡咯替尼等都有望在201* 年起陆续在国内上市；康柏西普有望在年内开展全球多中心III期临床试验。我们持久看好研发投入较大、效率较高的具备大品种的立异药企业，如恒瑞医药、复星医药、智飞生物、康弘药业等。

　　201* 年* 月2* 日，CFDA发布《2017年度药品审评陈述》。2017年总局批准上市药品* 9* 个（以药品批准文号计），纳入优先审评审批品种* * 个，占1* .* %。列队期待审评的注册申请已由201* 年9月顶峰时的近22000件降至* 000件（不含完成审评因申报材料缺陷期待申请人回复弥补材料的注册申请）。化药各类注册申请审评审批用时显著下降，此中，仿造药一致性评价申请均匀审评审批用时约为70个工做日，仅为法按时限（审评120+审批20）的一半；IND申请首轮审评审批均匀用时约为120个工做日，为法按时限（审评90+审批20）的1.09倍，根本实现按法按时限审评审批。

　　我们持续保举持久趋向向好的三条主线：1）立异药大时代开启，拥有优良产物线和优良立异药开发实力的企业将持久跑赢市场，重点保举复星医药、恒瑞医药，存眷康弘药业、天士力；2）药品消费企业供应侧变革带来将来* 年高品量仿造药的构造性时机，重点保举华海药业、华东医药、仙琚造药,存眷恩华药业、信立泰；* ）消费晋级下医疗办事时机以及零售药店整合带来的时机，重点保举爱尔眼科，存眷美年安康以及药店股益丰药房、老苍生、国药一致。* ）此外保举增速块的细分范畴龙头：智飞生物、安图生物。

　　风险提醒：政策扰动风险、药品量量问题。

　　?【医药-乐普医疗(* 0000* )】江琦、谢木青：公司笼盖陈述：立异医疗器械龙头，药品营业受益于一致性评价-201* 0* 01

　　公司的核心逻辑：1、公司已打形成一个心血管全病程办理的平台型企业，不考虑可降解收架获批带来的收益，现有营业有望连结公司将来三年业绩持续* 0%以上增长；2、公司储蓄品种可降解收架、起搏器、心电图AI阐发等国内领先，奠基公司立异医疗器械龙头地位，201* 年有望进入收成，带来中持久生长性；* 、差别化的销售战略有望促使公司受益于一致性评价带来的行业洗牌机遇，公司药品营业有望实现逾越式开展。

　　国心里脏收架龙头企业，可降解收架有望201* 年下半年获批。收架是公司器械营业增长核心驱动力，公司现有三款金属收架Partner、Nano和Gureater，从目前招标情况来看，集中招标采购对三款收架出厂价影响较小，且高毛利品种nano收架销售占比持续进步有望不变毛利率程度，我们认为集中招标采购和打消高值耗材加成等政策施行后，一方面有利于国产产物加速进口替代，另一方面公司较丰硕的收架品种梯队及强品牌影响力有望向经销商转移降价压力。与此同时，公司可降解收架已经进入加速审评通道，我们估计201* 年下半年有望获批上市，带来较高的业绩弹性。

　　差别化销售战略翻开药品营业增漫空间，中短期受益于仿造药一致性评价逐渐落地。公司于201* 年收买新帅克进入药品市场，目前次要产物为氯吡格雷和阿托伐他汀，跟着仿造药一致性评价政策逐渐落地，氯吡格雷、阿托伐他汀有望在201* 年内通过审评，缬沙坦、氨氯地平等10+个品种有望在201* 年内完成BE尝试，将来有望凭仗广铺OTC渠道和院内低价招标战略，抓住行业洗牌的机遇，进一步进步药品市场占有率，我们估计将来三年公司药品营业有望持续连结* * %以上快速增长。

　　立异性规划向药品延伸，进入糖尿病、肿瘤等范畴。公司的立异基因在器械端已经逐步被验证，并逐步延伸向立异药范畴，继201* 年参股君实生物，就心血管重磅药物PCSK9展开深度战略合做后，公司于201* 年1月以* .* 亿元收买辽宁博鳌生物7* %股权，获得甘精胰岛素、门冬胰岛素、重组人胰岛素等一系列在研糖尿病药物资产；以2亿元参与设立乐普生物，获得翰中生物所开发的PD-1药物产权（目前处于临床I期）以及皓阳生物PD-L1的全数产权，带来较高的中持久生长性。

　　盈利预测与估值：不考虑可降解收架带来的收益，我们估计201* -20年公司收入* * .1* 、7* .9* 、9* .19亿元，同比增长2* .22%、27.09%、2* .02%，归母净利润12.* * 、1* .* * 、22.10亿元，同比增长* 0.99%、* 2.97%、* 1.1* %，对应EPS为0.71、0.9* 、1.2* 。

　　风险提醒：产物市场推广不达预期风险，政策变革风险，产物研发失败风险。

　　?【医药-华东医药(0009* * )】江琦、张天翼：公司点评：业绩快速增长，加大研发投入，推进立异药和国际化-201* 0* * 0

　　2017年，公司实现收入27* .* 2亿元、归母净利润17.* 亿元、扣非归母净利润17.* 亿元、同比别离增长9.* * %、2* .01%和2* .29%。运营性现金净流量1* .* 1亿元，同比增长2* .* 2%。EPS 1.* * 元。公司拟每10股派发现金股利7.2元（含税），同时以本钱公积金向全体股东每10股转增* 股。公司业绩根本契合预期。

　　分季度看，2017年Q1/Q2/Q* /Q* ，公司收入同比别离增长1* .9* %/1* .21%/10.2* %/-1.22%、归母净利润同比别离增长2* .11%/2* .12%/20.2* %/1* .* * %、扣非归母净利润同比别离增长2* .* * %/2* .22%/20.9* %/1* .* 7%。

　　医药工业主力品种、二线品种带动医药工业快速增长，潜力品种有望进入快速放量期。2017年，公司医药工业收入* * .* 2亿元，同比增长17.7%；毛利率* * .7* %，同比提拔2.0* 个百分点，估计次要是因为产物规模效应所致。公司全资子公司杭州中美华东造药吉印通 实现收入* * .1* 亿元、净利润1* .* * 亿元，同比别离增长21.71%和21.* * %。

　　1. 估计主力品种百令胶囊（+1* %）和阿卡波糖（+* 0%）连结快速增长。将来，跟着百令胶囊渠道下沉以及加大OTC推广力度、以及阿卡波糖一致性评价和进口替代加速，主力品种增速有望连结不变；

　　2. 估计二线品种泮托拉唑（+20%）、他克莫司（+* * %）、吗替麦考酚酯（+* 0%）、环孢素（+1* %）均连结快速增长。免疫移植品种增速加快的次要原因是医保目次调整、适应症铺开，以及器官捐献连结增长；

　　* . 估计潜力品种吡格列酮收入约* 000万元（+1* %）；吡格列酮二甲双胍收入约7000万元（+100%）；达托霉素收入约* 000万元；吲哚布芬收入打破1000万元；奥利司他收入2000万元。

　　加大研发投入，快速推进造剂研发和国际化。公司研发投入* .* 2亿元，同比增长7* .* * %。公司年根据“划小核算单元”、“大平台、小前端”的思绪，完成科研组织架构的拆分和优化工做；深化科研与消费的移交办理，完美了沟通协调机造，进步了项目移交消费的效率，全年共获得了2个新药消费批件和* 个新药临床批件，科研与营销成立起了产物二次开发的联动机造，* 个产物完成BE样品造备。

　　医药贸易连结不变增长，估计201* 年增速有望重回10%以上。公司医药贸易收入211.9亿元，同比增长7.* * %；毛利率7.* * %，同比微升0.1* 个百分点。我们估计跟着两票造不竭推进，公司医药贸易201* 年收入增速有望重回10%以上。

　　盈利预测与估值：估计201* -2020年公司归母净利润别离为22.* 7亿元、2* .0* 亿元和* * .17亿元，同比别离增长2* .7%、2* .* 1%和2* .* 9%。公司主力品种增速不变、二线品种和潜力品种快速增长，推进立异药和国际化。

　　风险提醒：核心品种收入增速不达预期；新产物研发不达预期。

　　?【医药-迪安诊断(* 002* * )】江琦、谢木青：形式晋级期费用增长较快，省级中心规划完成有望进入收成-201* 0* 01

　　事务：公司通知布告2017年年报，实现营业收入* 0.0* 亿元，同比增长* 0.* * %，归母净利润* .* 0亿元，同比增长* * .0* %，扣非净利润2.20亿元，同比下降10.* * %；2017年利润分配预案：每10股派发现金0.2* 元（含税）；同时通知布告201* 年一季报预告，实现归母净利润增速10-* 0%。

　　形式晋级期费用大幅增长，对扣非利润带来消极影响，201* 年有望改善。全国省级中心规划完成，合做共建、区域中心等新形式助力渠道下沉。重点开发以量谱+NGS为核心的精准诊断手艺平台，强化特检办事才能。

　　盈利预测与估值：不考虑公司定增及定增项目收买带来的摊薄和收益，我们估计201* -2020年公司收入* * .0* 、* * .* 0、107.0* 亿元，同比增长29.9* %、2* .0* %、2* .* 0%，归母净利润* .* 0、* .* 7、7.* * 亿元，同比增长2* .77%、* * .* * %、* * .2* %，对应EPS为0.* 0、1.07、1.* * 。

　　风险提醒：尝试室盈利时间不确定风险，非公开发行风险，应收账款办理风险。

　　?【农林牧渔-大 北 农(002* * * )】陈奇、陈露（联络人）：2017年年报点评：饲料营业转型效果闪现，运营效率进一步提拔-201* 0* 01

　　事务：大北农发布2017年年报，公司全年实现营业收入1* 7.* 2亿元，同比增长11.29%，实现归属于上市公司股东净利润12.* * 亿元，同比增长* * .* * %。利润分配预案为每10股派现金盈利0.* 元（含税）。

　　猪料增幅恢复优良，产物构造进一步优化。水产料战略转型显效果，由亏转盈。三项费用率同比继续下滑，运营效率好转。

　　从2017年的运营效果来看，公司的战略调整根本到位，主营饲料营业重回增长通道，且其他营业板块运营情况也相继转好。公司承袭着创业与共享的思绪，在农牧行业打形成特有的创业文化气氛，为打造一流高科技农牧集团不竭前行。我们估计201* -19年净利润为1* .* 亿、17.* 亿，同比增长20.7%、1* .2%。

　　风险因素：销量增长不达预期；养猪战略停顿低于预期；互联网平台建立效果

　　低于预期。

　　?【农林牧渔】陈奇、夏洲桐（联络人）：周报：存眷业绩确定性高标的-201* 0* 01

　　本周起头进入年报、一季报集中发布月，市场聚焦点重回业绩增长稳健，或者业绩确定性高的标的。从已公布业绩的公司来看，我们前期重点保举海大集团行业内合作优势不竭稳固，一季报预告超市场预期，同比增长* 0-90%；牧原股份凭仗卓越的成本优势，不惧行业低迷，一季度业绩确定性高；大北农战略调整根本到位，主营营业重回增长通道，17年归母净利同比增长2* .* 2%，1* 年饲料销量有望维持高增长，建议存眷；

　　分板块来看，Q1猪价下行，生猪养殖板块一季度业绩承压，但板块也处于将来两年价值底部，风险释放后可逐渐设置装备摆设出栏高速增长个股，重点保举正邦、牧原、温氏。饲料板块上市公司Q1销量增速优良，行业集中度持续提拔，水产料持续高景气宇，板块估值相对低位，重点保举饲料龙头海大集团、低估值大北农和禾丰牧业。动保板块在养殖规模化大潮下Q1高端苗市场不竭扩张，重点保举中牧股份、生物股份，存眷普莱柯。

　　【子版块更新】

　　养殖：猪价企稳底部震荡，猪周期底部特征起头闪现，全年可规划产能高速扩张个股。

　　饲料：饲料销量增速不变，存眷低估值个股。

　　动保：规模化在201* 年后才实正进入加速期，坚决设置装备摆设高端苗品种。

　　种业：龙头公司持续规划，种量资本、研发优势不竭强化。

　　【重点保举标的】生猪板块：正邦科技、牧原股份、温氏股份；动保板块：中牧股份、生物股份；饲料板块：海大集团、大北农、新希望；种植链:隆平高科，建议存眷禾丰牧业、益生股份、民和股份。

　　风险提醒：农业政策落地不达预期；猪价、鸡价走势不达预期。

　　?【零售】彭毅：重视零售板块生长股投资时机-201* 0* 02

　　周度核心概念：重视零售板块生长股投资时机。2017年是新零售开启的一年，巨头抢占线下门店加速，次要集中超市板块，格局已经不变；瞻望201* 年我们认为超市板块龙头的根本面将逐渐落地，开店速度将加快，同时轨制变革将改善零售效率，重点设置装备摆设超市板块，，同时1季度是消费旺季，建议重点设置装备摆设超市零售股。电商板块的格局已定，将来龙头将强者恒强，从那个角度，建议重点设置装备摆设苏宁云商；同时可存眷百货的新零售投资行情，重点存眷低估值的百货公司。

　　本周投资组合：南极电商、苏宁云商、永辉超市。建议重点存眷人人乐、华联综超、中百集团、家家悦等；产物型零售企业存眷开润股份、飞科电器、新宝股份；百货重点存眷王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等。

　　风险提醒：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道交融不及预期；* ）办理层对转型未达成同一；

　　?【军工】杨帆、吴张爽（联络人）：行业周报（0* .2* -0* .01）持续保举优良军工白马标的-201* 0* 01

　　短期板块热点较多，混改、斗极等主题有望催化，中持久逻辑仍在于行业根本面改善。注册造延迟、独角兽CDR即将发行，以及政府对新经济的撑持立场进一步抬升市场风险偏好，创业板及军工等高β板块仍然具有上动作力。此外，军工混改、斗极等范畴有望构成主题催化。中持久来看，我们认为军工板块的投资时机仍然是因为前面几年超跌构成了估值凹地，以及军费开收增加、戎行和国防工业变革带来的行业景气宇提拔与根本面改善叠加在一路对板块构成的利好，建议战略重视军工板块整体投资时机。

　　保举标的：重点存眷优良军工白马（中曲股份、中航光电、中航机电、中航飞机），同时建议存眷湘电股份、航发科技，变革线存眷杰赛科技、中船科技，民从军存眷细分标的目的龙头：东土科技（工业互联网+军工信息化）、泰豪科技（聪慧能源+军工）、鹏起科技（聚焦军工主业）等。

　　风险提醒：军民交融相关政策落实进度存在不确定性；军工板块估值较高；军工混改、科研院所历程不及预期；海空配备列拆迟缓。

　　?【轻工-梦 百 合(* 0* * 1* )】笃慧、蒋正山（联络人）、徐稚涵（联络人）：汇兑与原质料拖累短期业绩，持久生长逻辑稳定-201* 0* 02

　　事务：公司发布2017年年度陈述，2017年公司实现营业收入2* .* 9亿元，同比增长* * .7* %；归母净利润1.* * 亿元，同比下降22.2* %。Q1-Q* 单季度营业收入同比增速别离为* 0.2%/* * .7%/* * .0%/* * .* %，归母净利润单季度同比增速别离为* 1.2%/* * .* %/-* * .0%/-* 1.* %。

　　国内营业持续高增长。智能睡眠打造新的利润增长点。受汇兑损益及原质料成本上升拖累，公司短期业绩承压。记忆绵产物市场规模持续扩容，国内渗入率有望再提拔。

　　我们预估公司201* -2020年实现营收* 0.1、* 7.0、* * .* 亿元，同比增长2* .* 1%、22.77%、22.* 0%，实现归母净利润2.20、2.* * 、* .* * 亿元，同比增长* 1.* %、2* .9* %、2* .* * %，对应EPS为0.92、1.19、1.* * 元。

　　风险提醒：原质料价格上涨风险、汇率大幅颠簸风险。

　　?【轻工】笃慧、蒋正山（联络人）、徐稚涵（联络人）：继续保举全屋定造及软体家居板块-201* 0* 01

　　家居：建议继续重点设置装备摆设全屋定造与软体家居板块，行业增长有确定性。将来三年，我们仍然最看好全屋定造板块。精拆房海潮下，全屋定造大势所趋。强大的信息化处置才能和流量入口与全屋定造构成一体两翼。在流量入口方面，传统渠道已无法满足全屋定造公司需求，互联网、SP店也随之应运而生。在信息化方面，因为全屋定造公司品类较多，好的信息化处置才能能够敏捷打通公司供给链，从而快速进步全屋定造龙头公司效率。市场构造上，家居范畴的马太效应正在发作，龙头公司市场份额迎来上升通道。从市占率情况来看，全屋定造公司索菲亚、欧派家居、尚品宅配及志邦股份CR* 市占率不敷1* %，有较大提拔空间。而从市场空间看，全屋定造7000亿市场空间所孕育的时机仍然较多，行业远未饱和，是消费晋级下的黄金赛道。此外，全屋定造板块与地产联系关系度较低，现阶段更多的是依靠内生增长。从市场需求构造看，目前全屋定造在一二线市场已垂垂由新房转为老房革新，与地产联系关系度较低。而三四线城市目前手工打造定造柜类产物较多，渠道下沉仍有很大空间。行业大趋向+市占率低+多品类提拔客单价+龙头成本优势凸显是我们持续看好全屋定造的关键。保举标的：尚品宅配（流量入口更佳，整拆云有望再造一个尚品）、欧派家居（传统渠道之王）、志邦股份（二线橱柜公司向一线全屋定造龙头的进击）、索菲亚（衣柜行业龙头）。软体家居格局较好，龙头公司享有品牌溢价。从沙发品类看，顾家及敏华已占据卖场核心位置的残山剩水，小企业越来越不克不及满足消费者的量量要求而处于加速裁减的过程中，软体家居行业格局正不竭改善，陪伴消费晋级的大趋向，品牌化的软体龙头有望继续加速增长。保举标的：顾家家居（沙发行业龙头，将来不竭拓展新品类）、敏华控股（功用沙发龙头）。

　　造纸：看好木浆自给率高，资本天禀优势凸起的造纸龙头。从木浆的供需端看，世界范畴内阔叶浆供需格局仍偏紧，且因阔叶浆龙头鹦鹉和金鱼的兼并，议价权进一步上移，估计本年木浆价格仍将维持高位震荡格局。从行业格局看，将来两年文化纸的盈利才能将在高位运行。铜版纸集中度高达9* %，双胶纸也超越* 0%，龙头协同效应显著。供应端：铜版纸2020年前无新增产能；双胶纸新增产能集中在造纸龙头公司，因为环保审批严酷，新增产能释放显著低于预期。需求端看，文化纸的需求颠簸平缓，下流更侧重消费属性。从文化纸保举挨次来看：双胶纸 铜版纸 白卡纸。我们认为，浆价高位运行有望鞭策纸价和企业盈利才能上行。将来木浆的资本天禀将更凸起，保举木浆自给率高、具有上游资本天禀优势的木浆系龙头晨鸣纸业和成本优势较强的太阳纸业。

　　其他：保举晨曦文具。公司产物端已凸显出中国文创用品龙头优势，将来将具备必然的订价权。B端营业继续放量：晨曦科力普已进入发作期，目前起头盈利，国内万亿办公用品市场待掘金，凸显B端营业潜力。别的，公司的九木杂物社是将来大文创时代下的精品产品，切合市场消费需求，目前坪效较高，1* 年将起头扩张，潜力宽广，将为晨曦文具供给新的利润增长点。

　　本周核心组合：尚品宅配、志邦股份、欧派家居、顾家家居、索菲亚。

　　风险提醒：原质料价格上涨风险，地产景气水平下滑风险。

　　?【汽车】黄旭良、戴仕远（联络人）：行业周报：* 月重卡持续热销，存眷重卡财产链-201* 0* 01

　　本周市场次要呈现上涨趋向，汽车与零部件板块上涨1.1%。此中，汽车办事子板块上涨* .* %，汽车零部件子板块上涨2.9%，汽车整车子板块下跌1.* %，沪深* 00指数下跌0.2%。本周A股重点公司次要呈现上涨趋向。涨幅前三为均胜电子、富临精工和星宇股份，别离上涨9.9%、7.1%和* .* %。跌幅前三为江铃汽车、上汽集团和东安动力，别离下跌1* .1%、* .* %和0.* %。

　　* 月重卡持续热销，存眷重卡财产链。* 月重卡持续热销，多家企业销量同比正增长。此中，陕汽集团销售超越2万辆，同比增长超1* %；红岩销售超* * 00辆，同比增长* * %。我们认为重卡行业的两大驱动因素超载治理和国三重卡环保治理仍然存在，本年重卡销量有望超100万辆，保举存眷威孚高科、潍柴动力和中国重汽。

　　我们认为在汽车行业整体增速放缓的布景下，存眷自主品牌兴起和零部件国产替代两条投资主线。详细来看，（1）乘用车板块，存眷立异才能强、手艺储蓄强的自主品牌车企，建议存眷吉利汽车、广汽集团、上汽集团。2）商用车板块，201* 年仍然有大量的国三重卡期待更新，行业景气宇大要率维持，存眷威孚高科、中国重汽、潍柴动力；客车板块，跟着新能源补助逐步退出，行业持续分化、集中度进步，存眷宇通客车等龙头企业。* ）零部件板块，鄙人游需求增速放缓、行业整体承压的布景下，看好单车价值量大国产替代趋向强以及受益于群众产物周期的零部件企业，存眷天成自控、星宇股份、和继峰股份。* ）主动驾驶板块，受益于C-NCAP对ADAS接纳要求的进步，我国ADAS渗入率将快速提拔，我们看好毫米波雷达、智能刹车系统，建议存眷华域汽车、拓普集团。

　　风险提醒：汽车销量不及预期；新能源政策收紧；交通变乱引起政策收紧， ADAS 国产化不如预期。

　　?【环保-高能情况(* 0* * * * )】焦俊、曾明（联络人）：签定四川省固废项目大单，固废邦畿不竭扩张-201* 0* 02

　　事务：公司与四川犍为县人民政府签定《乐山高新区犍为新型工业基地静脉财产园固废项目投资协议书》，总投资约11亿。

　　签定四川省固废项目大单，固废邦畿不竭扩张。公司与四川犍为县人民政府签定了《乐山高新区犍为新型工业基地静脉财产园固废项目投资协议书》，总投资约11亿（一期投资* 亿，二期投资* 亿），继岳阳静脉财产园项目后，公司将固废邦畿进一步扩张至四川省，乐山高新区项目将成为公司在四川省的标杆项目，公司将有望凭仗此项目标标杆效应加速拓展四川省营业。

　　项目综合性强，彰显公司情况治理实力。乐山高新区犍为新型工业基地静脉财产园固废项目建立内容次要包罗危险废料、医疗废料、市政污泥、工业固废等多个子项。此中一期为建立处置规模为* 万吨/年的危险烧毁物综合处置中心（次要处置体例为燃烧、填埋、物化）；二期将新建市政污泥集中处置中心（处置规模为200吨/天）、一般工业固废集中处置中心（处置规模为20万吨/年）和医疗废料集中处置中心（处置规模为10 吨/天）。乐山高新区静脉财产园的固废处置需求多样，对项目公司的治理才能提出了更高要求，此项目标中标更是彰显了公司的综合情况治理实力。

　　一季度开局优良，等待项目陆续落地。据公司已发布的项目信息，公司目前已签定或中标项目总金额已达20亿元（包罗临邑县生活垃圾处置项目、武汉市智造园北区污染场地修复项目等），接近2017年全年营收程度，公司一季度开局优良，市场拓展才能凸起，项目标陆续落地有望持续增厚公司业绩。

　　公司的情况修复综合实力强，固废邦畿不竭拓张，一季度项目订单丰硕，业绩有望持续增长，我们估计公司201* 、2019年实现归母净利润2.9亿、* .* 亿。

　　风险提醒；项目建立进度不达预期、行业合作加剧风险

　　?【环保】焦俊、曾明（联络人）：第二次污染普查停止时-201* 0* 01

　　本周投资概念：上周生态环保部举行* 月新闻发布会，2017年已经体例完成《第二次全国污染源普查计划》及相关普查手艺规定，201* 年将次要完成普查入户查询拜访，在普查成果的根底上成立污染源档案，地市级以上普查机构将别离成立工业、规模化畜禽养殖、集中式污染治理设备等各类污染源档案信息。第二次污染普查次要思绪为：由情况量量确认污染物，由污染物逃溯污染源，由污染源来查询拜访根本信息和活动程度，由根本信息和活动程度核算其排放量。我们认为第二次污染普查的逃根溯源将揪出隐藏的污染烧毁物，将促进不法处置的烧毁污染物走向正规处置渠道，危险废料的数量将不竭攀升，利好危废处置公司，建议存眷东江环保，污染源档案的成立将有助于污染源监控系统的完美，情况监测行业有望从中受益，建议存眷聚光科技。此外，PPP项目清库即将完成，PPP项目逐步走向标准化，从第四批PPP示范项目中可发现，环保相关PPP项目比例有所上升，优良的环保PPP项目存眷度提拔，将来运营才能优、综合实力强的龙头公司将脱颖而出，建议存眷：碧水源、启迪桑德、博世科。

　　风险提醒：政策推广不达预期，市场合作加剧风险，项目落地不达预期

　　?【中小盘-盛通股份(002* 99)】王晛、张欣（联络人）：点评：Q1业绩预告大增，教育出书生态圈逐渐兑现201* 0* 01

　　事务：公司* 月* 0晚通知布告201* 年Q1业绩同比增长1.* * 倍-2.07倍。

　　点评如下：

　　Q1同比增长1.* * 倍-2.07倍，源于教育增长和出书盈利提拔。公司通知布告201* 年度Q1业绩预告业绩700万-* 00万，同比增长+1* * -20* %；公司Q1业绩旺季不淡，业绩大增次要因为教育和出书生态圈规划逐步完美：（1）教育板块2017岁尾曲营门店9* 家+加盟门店190多家共计2* 0家摆布，按照运营规划201* 年门店总数量将扩张到* 00家，同比增加* 0%+；（2）受益环保政策对供应层影响以及打造的“互联网办事+”出书办事云平台规划使得公司盈利才能显著提拔，业绩快报2017年净利率* .7%，创* 年来新高，我们估计教育和出书生态圈规划有望继续延续并将陆续兑现。

　　201* 年政策盈利将提振板块估值，龙头率先受益。201* 年教育相关政策密集出台，详细本质教育范畴，2月1号《教育部201* 年工做要点》明白撑持本质教育等相关非学历行业，* 月22日《上海市进一步推进高中阶段学校测验招生轨制变革施行定见》完美初中学生综合本质评价轨制等，我们认为教育政策将加快教育变革停顿，而具备品牌和规模的公司理应率先享受政策盈利，教育板块有望迎来估值修复。

　　乐博教育营业并表后开足马力打造本质教育龙头品牌。公司鼎力规划本质教育财产，此中外延为主收买“乐博乐博机器人+韩国教育机器人研发公司+教育垂曲媒体芥末堆+编程猫+亲子演艺小橙堡并吉印通 CMSEDU成立少儿数学思维培训公司+受让俞敏洪旗下公司拓展青少年英语培训教育产物”，我们认为公司已逐步构成“教育产物+线上下多渠道+K12客户”等生态圈的规划，且本质教育龙头品牌有望在行业从导入到生长中率先获取。

　　盈利预测：公司前期回调较多次要是创业板估值调整，我们认为公司强大的施行力以及在STEAM教育的全方位规划优势将在教育盈利下获得较好的业绩兑现、较高的品牌溢价和估值优势，我们估计公司201* /2019年净利润为1.* * /1.7* 亿，同比增长* 7%/27%，同时EPS 别离为0.* * /0.* * 元。

　　风险提醒事务：外延整合不及预期；教育政策低于预期

　　中泰证券研究所机构销售通信录

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